巴西雷亚尔上涨引发咖啡期货空头挤压，供应担忧加剧

咖啡期货市场在周五经历了剧烈反转，因巴西雷亚尔走强推动空头回补。3月阿拉比卡合约收盘上涨8.55点(+2.45%)，而3月罗布斯塔合约上涨5点(+0.13%)，标志着市场从早前的疲软中实现了果断反弹。雷亚尔兑美元的升值达到两周高点，令持空头仓位的交易者感到紧迫，因为更强的货币使巴西咖啡在当前价格水平下对外国买家来说变得不那么有吸引力。

供应中断推动咖啡报价反弹

多重供应端挑战支撑着更广泛的咖啡市场。印尼发生的严重洪灾影响了北苏门答腊地区约三分之一的阿拉比卡咖啡农场，威胁到2025-26年度该国咖啡出口减少多达15%。作为全球第三大罗布斯塔生产国，印尼的天气问题对全球罗布斯塔咖啡报价和价格动态具有重要影响。

巴西的阿拉比卡核心产区也面临压力。该国最大咖啡产区米纳斯吉拉斯在截至12月26日的一周内仅降雨11.1毫米——仅为历史平均水平的17%。这一水分短缺加剧了已有的作物担忧，而这些担忧在本周早些时候曾为市场提供支撑。

库存紧张背景

ICE咖啡库存显示出价格的支撑。阿拉比卡库存在11月20日降至1.75年低点的398,645袋，但在上周三略有回升至456,477袋——仍显示供应紧张。罗布斯塔库存同样反映出紧张状态，12月10日降至1年低点的4,012批，随后上升至上周的4,278批，为4周高点。这些库存水平仍处于历史压缩状态，为市场提供看涨基础。

产量信号混杂影响前景

虽然短期内供应中断支持咖啡价格，但长期产量数据则显得更为复杂。巴西在12月将2025年咖啡产量预期上调2.4%，至5654万袋，显示未来供应充足。然而，美国农业部（USDA）对2025/26年度的预测显示，全球阿拉比卡产量将下降4.7%，至955.15万袋，而罗布斯塔产量则增长10.9%，至8333万袋。

越南作为全球最大罗布斯塔生产国，推动了产量的增长。该国11月咖啡出口同比激增39%，达到88,000吨，1月至11月的出口同比增长14.8%，达139.8万吨。越南2025/26年的产量预计将达到3080万袋，为四年高点，同比增长6.2%，表明强劲的罗布斯塔供应可能在未来几个月对咖啡报价形成压力。

关税减免支持美国需求复苏

美国咖啡消费模式显示出另一种动态。美国在特朗普时期关税实施期间，从8月至10月对巴西咖啡的采购同比下降52%，至983,970袋。随着关税的逐步减免，美国咖啡库存依然紧张，尽管价格竞争力有所改善，表明在关税正常化后，需求基础依然强劲。

结论

咖啡市场正处于多重力量的交汇点。短期内的空头回补、印尼供应中断以及ICE库存紧张支撑短期咖啡报价。然而，越南产量的扩大和巴西的充足产能预期表明，2025/26年度供应充裕。国际咖啡组织报告显示，10月至9月全球咖啡出口同比下降0.3%，至1.38658亿袋，而美国农业部预测全球咖啡产量同比增长2.0%，达到创纪录的1.78848亿袋。交易者在操作咖啡期货时，应密切关注短期供应冲击和未来结构性产量增长的双重因素。