巴西干旱天气引发全球咖啡期货的分化趋势

本周，全球咖啡市场呈现出混合信号，阿拉比卡和罗布斯塔期货价格走势背道而驰。3月阿拉比卡合约上涨1.60点 (+0.43%)，收于4周新高，而3月罗布斯塔合约下跌68点 (-1.70%)。这种背离反映出重塑咖啡供应链和投资者情绪的深层结构性变化。

阿拉比卡的反弹：干旱期支撑价格

巴西的阿拉比卡市场受到一个意想不到的盟友——其主要产区降雨不足的支持。据Somar Meteorologia报道，主导巴西阿拉比卡生产的米纳斯吉拉斯州经历了明显偏弱的雨季。截止1月2日的一周，该地区降水量仅为47.9毫米，仅为长期平均水平的67%。这种水分短缺引发了对产量潜力的担忧，并支撑了价格的上涨动力。

货币动态也在放大这种支撑。本周，巴西雷亚尔兑美元升至1个月高点，使美元计价的咖啡销售对巴西出口商来说变得不那么有吸引力。这种不愿在当前水平出售的态度收紧了短期供应，进一步推升阿拉比卡的估值。

罗布斯塔的困境：越南出口激增带来阻力

罗布斯塔市场面临来自完全不同来源的压力——越南供应的激增压倒了全球需求。2025年，越南咖啡出口同比增长17.5%，达到158万吨。这一出口加速反映了该国作为全球最大罗布斯塔生产国的地位及其积极扩张战略。

展望未来，越南的罗布斯塔产能扩张没有减缓的迹象。该国2025/26年度产量预计将以每年6%的速度增长，达到176万吨 (29.4百万袋)，创下四年来的最高产量。越南咖啡与可可协会表示，良好的天气条件可能使产量更高，甚至比上一季增长10%。

储存信号：库存趋势讲述不同故事

全球库存数据显示出细腻的变化。ICE监测的阿拉比卡库存波动剧烈，11月中旬跌至1.75年最低的398,645袋，随后回升至本周的461,829袋。罗布斯塔的库存表现也类似——12月最低点为4,012批，之后回升至4,278批，但仍处于历史较低水平。

这些库存波动表明供应仍然紧张，尤其是阿拉比卡，尽管市场中存在其他看空因素，但价格依然保持韧性。

关税余波：美国进口模式持续脆弱

美国对巴西咖啡征收的高额进口关税的影响仍在持续。2024年8月至10月，特朗普时期的关税实施期间，美国咖啡买家将巴西采购量同比大幅减少52%，仅为983,970袋。虽然关税率已恢复正常，但美国咖啡库存仍然偏低——这种“宿醉”效应可能会继续支撑价格，因美国烘焙商试图重建库存。

产量展望：巴西上调预测，越南加速增长

巴西的作物预测机构Conab在12月初将2025年的产量预估上调2.4%，至5654万袋，显示供应充裕。然而，这一展望与美国农业部的更为紧缩的预测相矛盾。美国农业部外国农业局预测，巴西2025/26年度产量实际上将同比下降3.1%，至6300万袋——这一显著差异反映出作物评估的不确定性增加。

越南的前景则截然不同。FAS预测，越南2025/26年的产量为3080万袋，同比增长6.2%，为四年来的最高水平。

全局视角：全球供应扩张遇到结构性阻力

国际咖啡组织报告称，本年度市场的全球咖啡出口仅同比下降0.3%，至1386.58万袋——考虑到产量不确定性，这是一个令人惊讶的温和下降。与此同时，FAS预测，2025/26年度全球咖啡产量将增长2.0%，达到创纪录的1788.48万袋。

但这一整体增长掩盖了重要的组成变化。阿拉比卡产量预计将减少4.7%，至955.15万袋，而罗布斯塔则激增10.9%，至833.33万袋。这些相反的力量解释了本周价格的背离：阿拉比卡受供应压力影响上涨，而罗布斯塔则因越南的产量激增而承压。

预计到2025/26年末，全球库存将缩减5.4%，至2014.8万袋，表明尽管产量增加，但整体供应仍将受限——这一动态可能在季节性需求变化中为阿拉比卡和罗布斯塔期货提供周期性支撑。