巴菲特的AI赌注：伯克希尔哈撒韦23%的投资组合如何落在三大科技巨头上

当沃伦·巴菲特将伯克希尔哈撒韦的股票组合近四分之一配置于人工智能相关公司时，值得关注。尽管他对市场热点趋势持有众所周知的怀疑态度，这位传奇投资者已在推动AI革命的三大巨头中持有大量股份。据最近的SEC文件显示，这一配置反映了一次经过深思熟虑的转变，挑战了巴菲特一贯偏好可预测性而非技术颠覆的投资偏好。

转变背后的战略理由

巴菲特在1996年的股东信中阐述了他的投资理念：寻找“几乎确定”在未来几十年都具有竞争优势的企业，即使这意味着错过快速增长的机会。然而，他目前的投资组合构成却讲述着不同的故事。判断巴菲特对这三大持股的信念，似乎并非源于对AI炒作的盲目追随，而是基于每家公司所拥有的商业护城河，这些护城河使其免受竞争威胁——这一点尤为重要。

这些投资都能产生大量自由现金流，使它们能够进行基础设施建设、抵御竞争对手，并保持定价权。这种持久的竞争优势结合AI驱动的增长潜力，与巴菲特的核心投资原则相符，即使这些公司本身所处的行业变化迅速。

亚马逊：云计算的现金引擎 (占组合的0.7%)

亚马逊在伯克希尔的三大持股中规模最小，可能反映的是投资组合经理Ted Weschler或Todd Combs的决策，而非巴菲特本人。然而，AWS讲述了一个关于传统基础设施如何放大AI机遇的引人入胜的故事。

亚马逊网络服务（AWS）在公共云市场占据主导地位，收入远超竞争对手两倍以上。其35%的运营利润率显示出定价能力和运营卓越。最引人注目的是，AWS上的AI相关服务正以三位数的增长率扩展，需求持续超出公司新增容量的能力，即使在连续三年的基础设施大规模投资之后。

更广泛的电子商务业务提供了支撑。过去一年，北美零售的运营利润率已提升至6.6%，国际业务的利润率为3.2%。这些改善得益于高利润的广告服务、物流优化降低运输成本以及Prime订阅的规模化。

投资者近期因云扩展的资本支出增加而惩罚了亚马逊股价——过去十二个月的自由现金流下降至148亿美元。然而，随着收入增长加快和利润率扩大，现金生成能力预计将显著回升，从而支撑当前的估值倍数。

苹果：高端估值与生成式AI催化剂 (占组合的20.5%)

苹果在伯克希尔的投资比例超过20%，虽然这比其历史最高50%的比例有所减少。巴菲特和已故合伙人查理·芒格在2016年至2018年间建立了这一庞大的持仓，并一直是集团最大的股票持有。

减持苹果的决定反映了三个考虑因素。第一，集中风险——即使是偏好价值投资、偏好集中持仓的投资者，这一比重也变得过高。第二，巴菲特预期企业税率上升，并在税率仍然较低时实现了盈利。第三，也许最重要的是，他认为苹果的估值远高于其内在价值。

苹果的市盈率为33倍，尽管与其他巨型科技股相比，直接受益于AI基础设施的程度有限，但仍享有溢价。然而，2026年可能成为一个转折点。即将推出的全面重新设计的Siri，配备大量生成式AI能力，可能引发一次重大设备升级周期，尤其是iPhone。

更令人感兴趣的是，增强的设备端AI功能可能在未来几年内带来可观的服务收入增长。服务业务的利润率特别高，使其在苹果的商业模式中具有经济吸引力。如果这些AI项目推动预期的升级动力，股票的溢价估值可能是合理的。

谷歌母公司：最新的重要增持 (占组合的1.8%)

谷歌母公司是伯克希尔最新的重大投资，仅在第三季度就购买了1780万股——一笔56亿美元的投资，显示出新的信心。这一时机正值联邦法官裁定谷歌在在线搜索垄断案中采取宽松措施后，极大地降低了法律不确定性。

谷歌云计算收入上季度增长33%，运营利润率提升至24%，显示出持续扩大利润空间的潜力。公司定制的Tensor Processing Units（TPUs）为云客户提供了比传统GPU更经济的AI训练和推理解决方案。多家主要AI开发商已签署协议使用这些TPUs，谷歌剩余的履约义务同比增长46%，达到(十亿。

然而，最核心的资产仍然是谷歌搜索——一个产生现金的堡垒，尽管面临AI聊天机器人的威胁，仍保持其主导地位。通过整合AI的AI概览和AI模式，谷歌既保持了搜索流量，又保护了盈利能力。这种韧性可能影响了巴菲特的投资逻辑：押注于搜索核心“巨大的竞争优势”。

谷歌股票在第四季度大幅升值，估值已接近预期收益的30倍。未来的增长是否可持续，部分取决于巴菲特是否认为在AI推动的动力下，这一水平还能维持。

这三家公司为何对长期财富如此重要

苹果、谷歌和亚马逊之间的共同点不是AI炒作，而是跨越技术、运营和客户关系的持久竞争优势。每家公司都将AI投资转化为经济护城河，而非仅仅是技术新奇。

对于评估伯克希尔哈撒韦或这些基础持股的投资者来说，关键的洞察与巴菲特的框架一致：可持续的企业，能产生大量现金流，拥有结构性优势，竞争对手难以轻易复制，并在周期中保持定价权。无论是在云计算、搜索还是消费硬件领域，这三家公司都符合这一模板——AI的加速只是放大了现有的优势，而非从零创造。