推动咖啡期货上涨的原因是什么？——巴西供应动态与市场机制分析

咖啡期货在周二表现出显著上涨，3月阿拉比卡上涨+14.50点 (+4.04%)，达到4周高点，而3月ICE罗布斯塔上涨+89点 (+2.27%)。此次反弹反映了供应和宏观经济压力的汇聚，正在重塑全球咖啡市场。

巴西天气限制与货币升值相遇

本周阿拉比卡走强的基础主要在巴西，全球主要的阿拉比卡生产国。巴西阿拉比卡种植重镇米纳斯吉拉斯在截至1月2日的一周内降雨仅47.9毫米，根据Somar Meteorologia的数据，仅为历史常态的67%。这一水分短缺正在收紧短期供应预期。

加剧供应担忧的是巴西雷亚尔近期对美元的升值。截至周二，货币达到1个月高点，反而对本地生产者构成压力。更强的雷亚尔使巴西咖啡出口在国际市场上的吸引力减弱，有效减少了销售激励，并通过限制供应流动支持价格。

越南的强劲产量对罗布斯塔构成压力

罗布斯塔的情况则不同。越南作为全球罗布斯塔咖啡的主要生产国，报告2025年出口显著加速：根据国家统计局的数据，出口同比增长+17.5%，达到1.58百万公吨（MMT）。展望未来，越南2025/26年度产量预计将增长+6%，达到1.76百万公吨（或29.4百万袋），创下4年新高。越南咖啡与可可协会指出，如果天气持续有利，产量可能比上一季高出10%。

这种丰富的供应正在抑制罗布斯塔的上涨潜力，因为越南不断增加的供应抵消了阿拉比卡市场的价格支撑。

库存状况：近期低点后的恢复

ICE监测的阿拉比卡库存在11月20日降至1.75年低点的398,645袋，随后在周二回升至457,031袋，为2.5个月高点。罗布斯塔库存在12月10日达到1年低点的4,012批，随后在12月底反弹至4,278批。虽然库存已从近期低点回升，但这些水平仍然处于历史紧张状态，支撑价格的结构性买盘。

关税变动重塑美国进口格局

美国咖啡买家在特朗普关税期间（(8月至10月)）大幅减少对巴西咖啡的采购，采购量同比下降52%，至983,970袋。虽然这些关税已被削减，但美国咖啡库存仍然紧张，表明随着价格重新达到平衡和贸易壁垒放宽，需求可能会重新升温。

产量展望：巴西增长，但全球预期增加

巴西的作物预测机构Conab在12月将2025年产量预估提高2.4%，至56.54百万袋，显示国内供应充裕。然而，美国农业部（USDA）外贸局预测，巴西2025/26年度产量实际上将下降-3.1%，至63百万袋，这一对比信号值得关注。

在全球范围内，USDA预测2025/26年度全球咖啡产量将达到创纪录的178.848百万袋，同比增长+2.0%。这掩盖了不同的趋势：阿拉比卡产量预计将下降-4.7%，至95.515百万袋，而罗布斯塔将增长+10.9%，至83.333百万袋。国际咖啡组织报告，当前市场年度的全球出口下降-0.3%，至138.658百万袋，表明尽管预期收成增加，流通仍趋紧张。

结论：竞争压力

咖啡市场正面临多重竞争力量。巴西的天气压力和货币动态支撑阿拉比卡，而越南的丰富供应限制了罗布斯塔。库存从1年/1.75年低点的恢复提供了一些缓冲，但未来的产量预期显示市场已在定价大量供应扩张。交易者应关注巴西降雨模式和货币变动作为潜在催化剂，同时密切关注越南收获进展，随着季节推进。