D-Wave Quantum 与 Quantum Computing Inc.：哪个玩家的量子系统前景更好？

一览投资对比

两大竞争者正以截然不同的技术路线重塑量子计算格局。D-Wave Quantum (NYSE: QBTS) 依托成熟的市场布局，打造量子退火系统，而Quantum Computing Inc. (NASDAQ: QUBT) 则押注光子量子技术。性能差距讲述了一个有趣的故事：过去一年，D-Wave的股价上涨了近200%，而QCi则下跌了35%——这是当前市场对这些量子计算方案情绪的一个重要信号。

市场表现与估值现状

股价表现的分歧反映出对估值和执行力的更深层担忧。D-Wave目前市值为107亿美元，市盈率为2027年预期收入的138倍。而QCi的市值27亿美元，按未来收入估算为179倍，表面上看更便宜，但这一倍数溢价也显示投资者对公司能否实现规模化交付仍持怀疑态度。

收入对比揭示了原因：2024年，D-Wave实现了883万美元的销售额，而QCi仅为37万美元。虽然两家公司都处于亏损状态，但D-Wave的Leap云平台提供了持续的收入流，而QCi尚未能匹配。分析师预测，到2027年，D-Wave的收入可能达到7828万美元，而QCi则有望达到1499万美元——这一差距反映了时间表和执行风险的不同。

技术路线定义竞争格局

D-Wave的成熟架构

D-Wave的量子系统采用超导通量量子比特，通过超导环路加速电子，实现多量子态同时存在。这项技术支持量子退火服务，帮助企业优化复杂的工作流程、供应链物流和资源配置。公司最新的Advantage2量子系统搭载4400个量子比特，能以大约25,000倍的速度解决三维晶格问题，能耗也更低。

单台系统的价格在$20 百万到$40 百万之间，带来不同的收入高峰。然而，稳定的收入基础来自Leap平台订阅，为用户提供基于云的量子计算访问。权衡之下：这些系统需要低温制冷基础设施，体积庞大，维护成本高，耗电量大。

QCi的新兴光子方向

QCi通过光子芯片解决量子计算的可及性问题，利用光子而非电子。这一方案具有显著优势——光子系统在室温下运行，无需昂贵的低温设备，并且可以利用现有半导体制造设施进行大规模生产。

但技术在规模化方面仍未验证。QCi自推出晶圆厂以来，仅向少数研究机构和设计公司交付了产品。光子量子系统面临固有的物理限制：光子在光学元件中散射和吸收，限制了其在更大规模量子架构中的效果。

收入轨迹与增长预期

历史财务数据显示，D-Wave的业务基础稳固：

未来预估则展现出不同的增长前景：

这些预测假设两家公司都能完美执行，克服制造、技术和商业上的重大难题。

投资视角：风险与机遇

在当前估值偏高的环境下，两家公司都不是保守的选择。它们的估值都包含了多年的增长预期，执行失误可能带来巨大风险。市场对投机性科技股的调整，可能引发两者股价的显著下跌。

如果必须在两者中选择，D-Wave Quantum占据优势。公司拥有更成熟的商业模式，收入来源明确，市销率略低于QCi。其量子系统技术已被验证适用，Leap平台提供稳定的持续收入。

QCi的光子方案具有变革潜力——更低的运营成本和可扩展性，可能最终颠覆行业。但仍有重大技术难题未解，公司需要数年时间才能展现出与D-Wave当前相当的商业可行性。

最终结论

量子计算行业仍处于高度投机阶段，两只股票都存在较大下行风险，尤其是在市场对亏损增长故事兴趣减弱时。D-Wave凭借更具体的业务成就、更稳固的收入基础和较低的估值倍数，略显安全，但在当前估值环境下，二者都不宜激进买入。