美联储是否降息？市场信号显示鹰派持稳，美元走强

美元指数 (DXY) 周五飙升至一个月高点，涨幅为 +0.20%，因最新经济数据削弱了近期内美联储降息的预期。就业市场和通胀数据中的鹰派基调使投资者对1月27-28日联邦储备会议上是否会降息持谨慎态度，市场掉期价格仅反映出5%的概率会有-25个基点的降息。

经济数据偏鹰派，尽管信号复杂

周五的就业报告传递出复杂信息，但市场情绪仍以鹰派为主。美国12月非农就业人数仅增加50,000，低于预期的70,000，而11月数据被下调至56,000（之前为64,000）。然而，失业率下降0.1个百分点至4.4%，优于预期的4.5%，平均时薪同比上涨3.8%，高于预期的3.6%，这些数据共同表明劳动力市场具有韧性，可能延续美联储对降息持谨慎态度。

消费者信心也提振美元，密歇根大学1月消费者信心指数上升1.1点至54.0，超出预期的53.5。通胀预期比预期更为顽固，一年期通胀预期持稳在4.2%，高于预期的4.1%，五到十年期通胀预期上升至3.4%，高于3.2%，两者都表明通胀仍是美联储关注的重点。

房市数据则显得暗淡，10月新屋开工环比大跌4.6%，至5.5年低点124.6万套，尽管10月建筑许可略高于预期，为141.2万套，略有缓解。

美联储政策路径：降息暂缓，非完全排除

市场评估显示1月23日日本央行会议上加息的概率为0%，但更重要的问题——美联储是否会降息？——仍未定论。目前的价格预示美联储可能在2026年逐步降息约50个基点，而非激进转向。亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克强调了这一谨慎前景，他表示：“通胀过高，我们必须确保不要忽视即使劳动力市场变得更冷，更多人表达担忧，我们仍然对通胀保持高度关注。”

为了削弱美元，联储自12月中旬以来每月注入$40 十亿美金的国债购买，扩大系统流动性。然而，市场对特朗普可能提名鸽派联储主席的担忧——据彭博报道，国家经济委员会主任凯文·哈塞特是最有可能的人选——威胁到美元的长期稳定，尤其是在特朗普计划在2026年初公布其人选之际。

尽管欧元区表现强劲，欧元/美元承压

欧元/美元跌至一个月低点，周五收盘下跌0.21%，美元走强压倒了欧元区的积极表现。欧元区11月零售销售环比增长0.2%，高于预期的0.1%，10月数据上修至0.3%。德国工业产出意外增长0.8%，高于预期的-0.7%，但这些涨幅未能抵消美元的强势。

欧洲央行理事会成员迪米特尔·拉德夫表示，当前利率水平可以被视为适当，市场掉期价格显示2月会议加息25个基点的概率仅为1%。欧元面临结构性阻力，主要来自利差和相较于美国劳动力市场韧性较弱的增长前景。

日元因日本央行维持利率而暴跌；政治不确定性增加压力

美元/日元周五上涨0.66%，日元跌至一年低点。据彭博报道，日本银行本月将维持利率不变，尽管上调了经济增长前景。政治不稳定因素出现，报道称首相高市早苗考虑解散众议院，打击了作为避险资产的日元信心。

日本11月领先经济指数升至1.5年高点110.5，家庭支出同比增长2.9%，为六个月来最强，远超预期的-1.0%。但这些国内亮点未能抵挡中日紧张局势升级——北京对军事相关商品实施出口管制，以及东京增加国防支出至创纪录的122.3万亿日元预算的压力。

贵金属因流动性和关税不确定性反弹

2月COMEX黄金收盘上涨40.20美元，涨幅为0.90%，3月COMEX白银上涨4.197美元，涨幅为5.59%，特朗普总统指示房利美和房地美购买十亿美金的抵押贷款债券——这是一种准量化宽松操作，支持贵金属作为价值储存工具。美国关税、乌克兰、中东和委内瑞拉的地缘政治不确定性，以及市场预期美联储在2026年将采取更宽松的立场，支撑了避险需求。

央行的需求依然强劲，12月中国央行外储增加30,000盎司，至7415万盎司，连续第十四个月增加。全球央行在第三季度购买了220公吨，比第二季度增长28%。基金持仓进一步增强，黄金ETF多头持仓达到3.25年高点，白银ETF持仓在12月23日达到3.5年高点。

然而，美元四周的上涨抑制了贵金属的表现，标普500指数创下新高，降低了避险吸引力。花旗集团警告，由于彭博商品指数和标普GCSI指数的重新加权，未来一周黄金期货可能出现68亿美元的资金外流，白银也可能出现类似的资金外流。

展望：数据依赖的持稳

随着是否会降息的问题被最新数据所缓和，市场已从预期激进宽松转向预期稳健的策略。美元的当前强势反映了这一现实，但从政策不确定性和新政府的货币政策偏好来看，长期风险依然存在。