Adobe 和 Salesforce：2026年无人谈论的科技反弹故事

当市场宠儿落后时

2025年是人工智能接管科技股的年份，但并非所有人都受邀参加了这场盛宴。虽然整个科技板块飙升，但两家企业软件巨头——Adobe (ADBE) 和 Salesforce (CRM)——却陷入困境，全年股价各下跌约20%。在AI的狂热中被忽视的这两家公司，现在在迈入2026年时展现出一种有趣的动态：它们都具备实现有意义复苏的基本面，但它们的路径和市场定位揭示出一种引人入胜的竞争关系。

Adobe的AI整合策略开始显效

Adobe的生态系统——Photoshop、Illustrator、Premiere Pro、Acrobat——构成了软件中最粘性的产品套件之一。用户不会轻易切换；他们通过多年来优化的工作流程和创意流程被锁定。

最近的变化在于Adobe将人工智能直接嵌入这些工具中。自动化和生成能力不再是附加功能，而是融入日常工作流程。数据讲述了这个故事：Adobe在上个季度创下了季度销售新高，连续九个季度实现两位数的同比收入增长。2025财年的全年表现显示出各个细分市场的广泛动能，转化为强劲的年度经常性收入（(ARR)）扩张。

估值的角度

2026年，Adobe变得尤为有趣。以14.2倍的未来盈利估值，该股的估值几乎比标普500平均水平低40%——对于一家拥有如此竞争护城河的公司来说，这是一个显著的差距。市场普遍预期2026财年调整后每股收益将增长12%，2027财年将增长13.4%。合理的估值加上增长指引的组合，在当今AI狂热的市场中实属罕见。

Salesforce的运营杠杆拐点

Salesforce的运作方式不同，但同样占据粘性极强的市场地位。作为全球领先的云端客户关系管理平台（CRM），它处理企业的客户数据管理、销售自动化、市场运营和服务工作流程。切换成本极高——深度整合到企业运营中。

Salesforce最新的季度业绩显示出几个值得关注的信号。剩余履约义务（即承诺的未来收入）同比激增12%，达到595亿美元，显示出客户的强烈承诺。运营现金流同比跃升17%，至23亿美元，表明增长正转化为实际现金流。

公司积极回购股份：期间回购了38亿美元股份和$395 百万美元的股息。更重要的是，Salesforce在财报发布后上调了2026财年的销售指引，扭转了数月来销售修正的负面势头。新预测显示本财年销售将同比增长9.5%——稳健，虽不惊人。

竞争关系与2026年展望

两家公司都处于“关键任务软件”类别，客户切换成本高昂。它们都在以增加用户粘性的方式，将平台引入AI能力。然而，它们的市场策略不同——Adobe面向创意专业人士和内容工作流程，Salesforce则专注于企业运营效率。

讽刺的是，2025年的市场冷淡为它们创造了机会。在AI热潮集中在狭窄领域的一年后，Adobe和Salesforce如今都拥有合理的估值，并伴随着真正的产品动能。它们最近的季度财报不仅达到了预期，还传达出客户对其特定价值主张的需求重新升温。

反弹的契机

对于展望2026年的投资者来说，双方的反转似乎已成定局。两家公司都没有面临生存危机——它们都能产生可靠的现金流，通过产品粘性保持定价能力，并持续将AI融入其竞争优势中。2025年的表现不佳，并非基本面恶化，而是市场从成熟软件向狭窄AI领域轮动的结果。

Adobe和Salesforce代表了那种“东山再起”的故事，市场关注度一旦轮回，往往会出现这样的反弹。请在新的一年里密切关注两者的动向。