特斯拉最新失误背后的真实故事：为什么华尔街选择视而不见

特斯拉第四季度的业绩为公司传统电动车业务描绘出一幅令人清醒的图景。该汽车制造商在2025年第四季度交付了418,227辆汽车，未能达到华尔街预期的约426,000辆，较去年同期下降了近16%。全年累计出货1.64百万辆，比2024年下降约9%。然而，市场对这些令人失望的数字反应平淡，反映出投资者情绪中更为有趣的东西。

电动车的逆风是真实存在的——但并非新闻

特斯拉核心汽车业务的恶化是不争的事实。新政府取消了7500美元的联邦电动车税收抵免，剥夺了关键的购买激励措施，而来自比亚迪等全球竞争者的竞争也在持续加剧——比亚迪现已超越特斯拉，成为全球最大的电动车制造商。第四季度，97%的交付集中在两款车型：Model 3和Model Y。同时，高端车型如Model S、Model X和Cybertruck对季度总量的贡献仅微不足道。

但令人着迷的是：投资者并不感到震惊。电动车放缓的预期已被市场提前反映数月，将本可能成为危机的局面转变为背景噪音。

实际关注点在哪里

推动特斯拉估值的真正叙事已从车辆销量转向两个新兴的机会：机器人出租车网络和Optimus humanoid机器人。

特斯拉去年在奥斯汀和旧金山软启动的自动驾驶出租车项目，代表了增长投资者渴望的那种潜力。到12月中旬，CEO埃隆·马斯克确认，部分奥斯汀的机器人出租车已在无车内监控的情况下运营——这是向完全自动驾驶迈出的重要一步。公司计划在未来几个月内扩展到另外五个城市。

根据彭博社的分析，竞争优势在于特斯拉有望以远低于Waymo等竞争对手的成本制造完全自动驾驶车辆。Wedbush的丹·艾夫斯预测，到2026年底，特斯拉的机器人出租车可能在30个城市运营，这将为股价带来实质性的价值转折。

估值辩论

这种热情并非没有怀疑者。凯西·伍德（Cathie Wood）对特斯拉到2029年的目标价为2600美元，假设机器人出租车将在四年内占据企业价值和盈利的90%，这是一个大胆的推断。与此同时，当前市值为1.5万亿美元，市盈率超过200倍，股价已在几乎完美执行尚未在规模上验证的技术的预期中。

无论投资者如何看待，这个赌注都极其巨大。机器人出租车的普及时间表仍不确定，监管障碍依然存在，通过自动驾驶车队实现盈利的路径仍是理论。对于那些质疑当前估值是否充分反映执行风险的人来说，保持谨慎的理由值得认真考虑。