全球红糖市场在产量预期上升的背景下面临过剩压力

2025/26年红糖价格格局正被预期的全球产量激增从根本上重塑，主要预测机构预计所有主要产区的供应都将显著增加。美国农业部（USDA）于12月16日发布的最新半年评估提供了迄今最全面的展望，预测2025/26年全球糖产量将同比增长4.6%，达到前所未有的189.318百万公吨（MMT）。

区域产量动态重塑市场供应

巴西创纪录的产量轨迹

作为世界最大糖生产国的巴西，有望交付创纪录的产量，可能从根本上改变价格动态。USDA的对外农业服务局（FAS）预测，2025/26年巴西的产量将同比增长2.3%，达到44.7百万公吨（MMT），再创新高。然而，这与巴西官方作物预测机构Conab在11月4日的评估形成对比，后者预计2025/26年的产量为45百万公吨（MMT），高于之前的44.5百万公吨（MMT）预测。

运营数据进一步支持这一看涨的产量预期：Unica在12月16日报告，2025-26年巴西中南部的累计糖产量截至11月同比增长1.1%，达到39.904百万公吨（MMT）。更为重要的是，糖厂越来越优先考虑糖的生产而非乙醇，2025/26年压榨甘蔗用于糖的比例上升至51.12%，而2024/25年为48.34%。

尽管有这些创纪录的预测，一些咨询公司持相反观点。Safras & Mercado发布了更为保守的评估，预测巴西2026/27年的糖产量实际上将比2025/26年的43.5百万公吨（MMT）下降3.91%，至41.8百万公吨（MMT）。该公司预计2026/27年巴西出口将同比下降11%，至30百万公吨（MMT），暗示下一季可能出现供应紧张。

印度的产量扩大与出口潜力

印度作为第二大糖生产国的轨迹发生了巨大变化。FAS预测，2025/26年印度的产量将同比激增25%，达到35.25百万公吨（MMT），远高于早期官方估算。印度糖厂协会（ISMA）已将其预测从之前的30百万公吨（MMT）上调至31百万公吨（MMT），同比增长18.8%。

最新的产量数据显示：ISMA报告，2025年10月1日至12月31日印度的糖产量同比跃升24%，达到11.83百万公吨（MMT）。这一优异的产出得益于有利的季风降雨和糖料种植面积的增加。

关键的是，ISMA已将其乙醇用糖的分配调整向下，削减了用于乙醇生产的棕糖估算，从7月的5百万公吨（MMT）降至3.4百万公吨（MMT）。这一重新配置释放出更多产能用于出口市场。印度食品部已表示愿意增加海外销售，已批准2025/26季节的糖出口1.5百万公吨（MMT），如果国内供应充足，未来还可能增加出口量。

泰国出口贡献不断增长

泰国作为第三大生产国和第二大出口国，持续扩大产量。泰国糖厂公司（Thai Sugar Millers Corp）在10月1日预测，2025/26年泰国糖料产量将同比增长5%，达到10.5百万公吨（MMT）。FAS的估算略为保守，预计泰国2025/26年的产量为10.25百万公吨（MMT），同比增长2%。

市场过剩信号逐渐显现

这些区域产量的增加共同作用，正营造出一个预期的全球过剩环境。国际糖组织（ISO）于11月17日预测，2025-26年糖市场将出现162.5万吨（MT）的过剩，与2024-25年的291.6万吨（MT）赤字形成鲜明对比。ISO将这一过剩扩大归因于印度、泰国和巴基斯坦的产量增加。

ISO更广泛的产量估算预测，2025/26年全球糖产量将同比增长3.2%，达到181.8百万公吨（MMT）。相反，消费预计将以较温和的速度增长，USDA预测2025/26年全球人类糖消费将同比增长1.4%，达到创纪录的177.921百万公吨（MMT）。

独立糖贸易公司Czarnikow的观点更为悲观，11月5日预测2025/26年全球糖过剩达8.7百万公吨（MMT），远高于9月预测的7.5百万公吨（MMT）。这两个月内的1.2百万公吨（MMT）上调反映了供应动力的加速。

近期价格走势与技术分析

3月NY世界糖（(5）上涨2.40，涨幅0.56%。这一日内反弹被归因于基金的年终空头回补，这是商品市场在年末月份常见的季节性现象。

早盘的下行压力主要源于美元走强，美元指数（)DXY00）达到一周高点，压制了包括棕糖在内的多数商品价格。然而，技术支撑得以维持，市场参与者在年终收盘前调整仓位。

周一的价格走势使NY糖价与上周三的2.25个月高点持平，部分原因是对巴西糖供应短缺的临时预期。这次反弹凸显了棕糖价格波动仍然对供应修正敏感，即使长期预测显示市场将出现过剩。

展望与投资启示

全球产量激增，特别是印度和泰国的增长，以及巴西持续高产，表明棕糖价格支撑在2025/26年可能面临更大压力，甚至延续到2026/27年。USDA预测，2025/26年全球糖期末库存将同比下降2.9%，至41.188百万公吨（MMT），尽管这一温和的库存减少是在产量扩张和供应充裕的背景下发生的。

短期技术面由“空头回补”推动的强势与由“供应充裕”驱动的长期基本面压力之间的矛盾，提示交易者应密切关注区域产量数据，特别是对巴西2026/27年展望的修正或印度出口政策的变化，因为这些因素可能重塑当前的过剩局面。