特斯拉的主导地位逐渐消退：比亚迪如何在2025年重塑电动车战场

关于特斯拉和埃隆·马斯克的叙事发生了巨大转变。曾经在电动车销售中无可争议的王座，如今变成了竞争激烈的战场。数字讲述了这个故事：比亚迪在2025年出货超过220万辆纯电动车，同比增长28%，而特斯拉交付了160万辆——连续第二年全球销量下滑，比2024年下降了9%。

背后力量转移的数字

当你考虑插电式混合动力车时，差距变得更大。比亚迪2025年的总产量达到450万辆，几乎将其产品线一分为二，纯电动和混合动力车型各占一半。与此同时，特斯拉仍然专注于全电动车市场。背景很重要：比亚迪的海外扩张迅速加快，国际出货首次超过100万辆，同比增长150%。这一突破表明中国汽车制造商正突破关税壁垒，在中国以外的市场获得真正的牵引力。

特斯拉的估值：寄托在未来的承诺上

故事变得有趣了。尽管面临这些逆风，特斯拉的市值仍然徘徊在1.5万亿美元左右，市盈率为314倍——这个倍数会让大多数传统汽车制造商脸红。换个角度看：特斯拉的估值大约是福特汽车公司 ($53 十亿) 和通用汽车 ($80 十亿) 市值的11倍左右。

这种溢价并不反映特斯拉当前的汽车业绩，而是反映投资者对不同叙事的热情：人工智能、机器人、自动驾驶汽车，以及埃隆·马斯克一直在推广的更广泛的能源生态系统。这种巧妙的手法之所以奏效，是因为未来的故事确实令人振奋——而特斯拉在核心电动车业务上的挑战被这些科技野心巧妙地掩盖了。

核心业务的关键问题

然而，在技术乐观的背后隐藏着一个令人不安的事实。特斯拉的FSD (全自动驾驶)技术正面临日益增长的法律挑战。其车型阵容逐渐老化，盈利能力和销售势头都在放缓。马斯克本人也暗示，未来几季度可能会更艰难，直到2026年中。关税和地缘政治紧张局势为特斯拉及其竞争对手增添了更多不确定性。

2026年将是关键时刻。埃隆·马斯克和特斯拉领导层已制定了激进的计划：在美国加快Robotaxi的推广，Cybercabs将于4月/5月开始量产，并将重点放在自动驾驶系统和机器人技术上，作为公司未来的基石。像Wedbush的Dan Ives这样的分析师将此视为“可能的‘游戏规则改变者’”——但潜力只是一个关键词。

投资者真正需要考虑的问题

特斯拉股东面临的根本问题，不是关于自动驾驶汽车或节能设备和AI创新的潜力，而是关于执行力。特斯拉能否成功从一家汽车制造商转型为机器人和自动系统公司，同时稳定其汽车收入？公司的高估值假设答案是毫无保留的“是”。

对投资者来说，这需要真正的信念。关于AI和机器人技术的炒作是真实的，但特斯拉核心业务的放缓也是真实的。不要被未来的承诺所迷惑，而忽视了当下日益减弱的基本面。2026年将揭示特斯拉的转型论是否站得住脚——或者投资者为一个从未实现的故事支付了溢价。