美国气温升高预报影响天然气估值，产量上升带来压力

天然气期货周二延续跌势，创下2.25个月新低，2月NYMEX合约收盘下跌-0.173 (-4.91%)。这种疲软反映出多重看空因素的汇聚，其中最主要的是预测美国大陆地区在1月初之前将出现偏高温度，这将大幅抑制采暖需求并有助于库存重建。

根据Xweather周二的预测，预计在1月10日前，几乎整个美国都将受到偏高温度的影响，预计下半月将出现更典型的季节性气候。这一天气格局至关重要——较暖的天气直接减少了冬季通常支撑天然气需求的采暖燃料消耗，使市场面临库存积累的风险。

供应端压力加剧

在供应方面，阻力持续增加。美国能源信息署（EIA）在12月9日将2025年美国天然气产量预测从11月的107.70亿立方英尺/天上调至107.74亿立方英尺/天。目前的产量水平仍接近历史高点，活跃钻机数最近达到两年高点。Baker Hughes 1月初数据显示，活跃天然气钻机为125台，比上周减少2台，但仍高于2024年9月记录的94台低点。

实时产量数据显示了这种供应的强劲。周二美国“下48州”干气产量达到112.2亿立方英尺/天，根据BNEF数据，同比增长8.7%。这一高产量，加上需求的减缓，形成了结构性的价格阻力。

需求崩溃与库存动态

需求指标同样显示出严峻的局面。周二“下48州”天然气消费总量为89.5亿立方英尺/天，同比大幅下降25.2%。同期，向美国终端出口的液化天然气（LNG）流量为18.5亿立方英尺/天，环比下降6.0%，显示国际需求减弱。

EIA在12月26日发布的库存报告强化了看空情绪。该周库存仅减少38亿立方英尺，远低于市场普遍预期的51亿立方英尺，也远低于过去五年平均的120亿立方英尺的库存减少量。截至12月26日，总库存比去年同期低1.1%，但比五年季节性平均水平高1.7%，表明供应充裕。这一充足的库存水平削弱了市场对供应紧张的溢价。

需求有限的抵消作用

一个微弱的支撑因素来自电力生产数据。爱迪生电气研究所（Edison Electric Institute）在12月10日报告称，截止12月6日当周，美国电力产量同比增长2.3%，达到85,330 GWh，过去52周的平均值上升2.84%，至4,291,665 GWh。更高的发电量理论上可以支撑燃气发电需求，但这一利好不足以抵消温暖天气预期、产量上升和采暖需求崩溃带来的整体压力。

国际背景

欧洲市场的动态为美国估值提供了参考。截至1月4日，欧洲天然气库存容量为60%，明显低于同期73%的季节性平均水平，显示海外市场供应更紧张——这可能对跨大西洋LNG套利和美国出口经济性构成拖累。

这些因素——国内产量充裕、温暖天气减少消费、库存充足以及需求疲软——共同营造了短期内天然气价格难以获得支撑的环境。