固定收益的复兴：为何$74 百万债券敞口预示着投资组合策略的转变

俄勒冈咨询公司背后的战略再平衡

当俄勒冈的von Borstel & Associates在第三季度将其Dimensional Global Core Plus Fixed Income ETF (DFGP)持仓增加97,269股时，这并非一次随意的投资组合调整。根据11月13日披露的SEC文件，该公司将持仓从大约124万股扩大到134万股，增加了575万美元，目前固定收益敞口达到7409万美元，占总13F报告资产的11.36%。

此举反映出成熟投资者在债券投资上的更广泛思考。在低利率环境下表现不佳多年后，顾问们开始认识到，固定收益再次可以发挥其基本作用：产生可靠的现金流并降低投资组合的波动性。

理解固定收益配置

债券会支付股息吗？ 从技术上讲，债券支付的是利息而非股息，但收益机制比语义更重要。DFGP的收益率为3.4%，管理资产规模为20.6亿美元，正是许多投资组合所缺乏的收益来源。该基金一年的总回报率为6%，显示固定收益可以带来有意义的收益，同时向投资者分配定期收入。

扩展后的持仓现已成为该公司第二大持仓，仅次于其在Dimensional Core Equity ETF (DFAC)中的1.3353亿美元股份。这种配置架构——大约20%的股票和11%的固定收益，覆盖基金的主要持仓——表明这是一次有意的再平衡，而非投机性交易。

这只债券策略有何不同

DFGP采用“核心加”策略，将投资级债务证券与经过策略性选择的低评级债券结合，以提升收益潜力。该基金并不集中风险，而是将敞口分散在全球1300多个持仓中，融合了美国和海外债务工具。净费用比率仅为0.22%，使得这种多元化的投资成本非常低。

该基金的久期不到七年，定位于中期利率敏感性——提供收益上行空间，同时避免激进的久期风险。到期收益率超过5.5%，投资者可以获得有意义的现金流，而无需对利率走向做出方向性押注。

披露后投资组合构成：

• DFAC (核心股票): 1.3353亿美元 (资产管理规模的20.2%)
• DFGP (固定收益): 7409万美元 (资产管理规模的11.2%)
• DFIC (国际核心股票): 4549万美元 (资产管理规模的6.9%)
• DUHP (高收益债券): 2678万美元 (资产管理规模的4.0%)
• DFSV (新兴市场小盘股): 2595万美元 (资产管理规模的3.9%)

为什么顾问们开始转向固定收益

债券的相对表现落后——DFGP过去一年上涨约2%，而标普500指数上涨17%——似乎是保持低配的理由。实际上，这反而是一个机会。在股市波动和未来利率轨迹不确定的背景下，顾问们开始认识到，固定收益可以为投资组合提供支撑。

这并非投机性信用押注或市场时机判断，而是结构性配置——债券作为永久投资组合组成部分，与股票ETF共同存在，而非周期性替代。Dimensional的方法具有系统性，将风险分散在数千个持仓中，结合不同信用等级，吸引了寻求稳健多元化的机构管理者。

关键要点

在固定收益敞口增加到7409万美元，显示出成熟的顾问再次将债券视为投资组合的基础设施。债券通过利息支付和分红提供收益，带来合理的总回报和已验证的波动性降低，von Borstel & Associates的此举代表了回归基本的投资组合平衡，而非追逐头条的投机交易。