股市即将调整吗？一个153年的模式此前仅触发过两次

历史性的牛市背后隐藏的风险

过去三年对于股票投资者来说非同寻常。标普500指数连续实现双位数年度回报——分别为16%、23%和24%，主要由对变革性技术的热情推动。成长股，尤其是人工智能和量子计算领域的公司，吸引了大量投资者资金，市场参与者竞相布局，抢占下一波技术革新的先机。

这种看涨势头得到了美联储转向货币宽松的支持。自2024年降息以来，并在随后的年份持续宽松，较低的借贷成本使企业投资和扩张变得更加有吸引力。对消费者而言，这一环境意味着钱包压力减轻，形成了良性循环，推动企业估值和消费者信心同步上升。

市场表面之下的波动路径

然而，这一上涨轨迹掩盖了几次真正的压力点。在近期周期的早期，贸易关税的担忧——尤其是涉及依赖进口商品和零部件的企业的提案——带来了显著的阻力。从技术制造商到零售运营商，依赖国际供应链的行业面临利润压缩的不确定性。随着谈判的推进和企业盈利的韧性，市场逐渐恢复。

随后，关于人工智能泡沫的传闻引发了另一轮波动。但这也只是暂时的，投资者将焦点重新转向行业龙头的巨大需求信号和令人印象深刻的盈利指标，其财报验证了AI采用趋势的基础实力。

一个罕见的估值信号浮现

在这轮牛市的表面之下，一个关键指标发出了历史警示。希勒CAPEX比率——通过比较当前股价与十年期通胀调整后盈利的平均值，判断股票是否昂贵——已升至39。这一水平在153年多的历史中，仅第二次达到如此极端。

唯一的另一例子？大约在2000年互联网泡沫的顶峰。这个对比不容忽视。

历史对过度估值的启示

当科技泡沫在2000年初至2003年2月最终破裂时，标普500指数下跌超过40%。市场历史传递的明确信息是：估值比率的高点通常预示着股市的下跌。

这一模式暗示，2026年可能不会一片坦途。市场参与者应为当下价格与历史盈利水平逐步趋同时可能出现的显著回调做好准备。

可能的调整会是什么样子

重要的前提是：调整不一定意味着整整一年的亏损或长期的痛苦。历史上的估值高点之后的调整，往往只是短暂的——几周到几个月——之后市场便会站稳脚跟，重新走上长期轨迹。即使在2026年中或季度出现回调，标普500指数仍有可能在年末收于正收益区间。

应对未来的框架

对于投资者来说，首要任务应是保持理性估值的意识。避免在基本面支撑不足的高估股票中持续建仓。相反，应将资金集中在优质企业，以合理价格买入，然后通过长线持有，让收益得以时间复利。

这种结合估值纪律和对行业领军者的长期信心的方法，历来能带来优异的投资回报，即使在市场短暂回调期间也是如此。若未来出现调整，对于那些在合适价格持有优质资产的投资者而言，不会抹去其长期的财富增长潜力。