Vision Pro的失败揭示了苹果的真正问题：iPhone陷阱

为什么空间计算革命从未发生

当苹果在2024年初推出Vision Pro头显时，该公司大胆宣称空间计算的黄金时代已经到来。然而，现实却讲述了一个不同的故事。根据IDC的预测，苹果在2025年第四季度的Vision Pro出货量仅为45,000台——这是一个令人震惊的承认：这款售价$3,499的设备未能吸引消费者。最新报道显示，苹果现在正悄悄削减头显的生产和营销预算，标志着公司从本应定义未来十年的赌注中撤退。

Vision Pro的失败不仅仅是一个产品的失败。这反映出苹果面临的一个更深层次的战略危机：公司除了iPhone之外，几乎无法推出任何真正具有变革性的产品。

iPhone的垄断：为何创新被扼杀

理解苹果的困境，需要看看真正的收入来源。在2025财年，iPhone的销售额达到了$201 十亿美元——占苹果总收入的一半以上。可穿戴设备和配件贡献了$37 十亿美元，尽管这些设备大多依赖iPhone的集成功能。服务收入达到了$96 十亿美元，但这一部分也深度绑定于iPhone生态系统。

想想看：Alphabet每年向苹果支付大约$20 十亿美元，以保持Google作为苹果设备的默认搜索引擎。没有iPhone，这笔交易就会消失。应用商店的收入以及苹果几乎所有的服务产品也是如此。即使Vision Pro，尽管它有作为独立计算平台的雄心，仍然需要iPhone来实现某些功能，比如打电话。

这种依赖形成了一个恶性循环。苹果对保护iPhone盈利能力的执着——这是一个完全合理的短期决策——已经使公司丧失了用真正具有颠覆性的产品蚕食市场的能力。这正是克莱顿·克里斯滕森几十年前提出的“创新者的困境”的核心：市场领导者变成了自己成功的囚徒，无法为了未来的变革牺牲当前的利润。

Vision Pro揭示的苹果的风险规避

Vision Pro不仅仅是一个有缺陷的产品发布——它是一次半心半意的颠覆尝试。一个真正雄心勃勃的苹果，要么全力投入空间计算，视其为iPhone的潜在继任者，要么完全退出这个类别。相反，公司在两者之间犹豫不决，制造出一款依附于iPhone、定价水平最多只能实现利基市场的设备。

$3,499的价格，加上消费者兴趣平平，意味着Vision Pro的收入对苹果的底线几乎没有影响。即使IDC的估计过于乐观，这款头显也不会对公司财务产生实质性影响。更重要的是，它表明苹果不愿意承担开拓未来的必要风险。无论未来取代智能手机的技术是什么——无论是增强现实眼镜还是尚未发明的技术——都不太可能来自库比蒂诺。

苹果的估值问题：定价完美，陷入停滞

苹果的市值约为$4 万亿，基于分析师对2026财年的预期，市盈率接近33倍。与此同时，公司预计今年及未来的收入增长将保持在个位数，盈利每股的增长主要靠股票回购推动，而非业务的自然扩展。

这种估值假设苹果将无限期维持当前的盈利能力和增长轨迹。但存在一个数学问题：iPhone业务的增长空间有限，而苹果也没有可信的后iPhone爆款候选产品在等待出现。Vision Pro的失败，剥夺了未来增长的一个潜在叙事。投资者的未来预期中，什么会取代它，目前仍不清楚。

投资前景减弱

在当前价格和增长前景下，苹果股票看起来偏贵。按照传统指标，这是一家杰出的企业，但同时也是一家公司靠过去的创新“续命”。Vision Pro本应证明苹果仍能开拓全新类别，但如今它成为了越来越多证据中的一例：苹果擅长优化，却忘了如何冒险。

对于寻求变革性技术和真正增长动力的长期投资者来说，苹果的风险回报比显得平庸。公司可能会通过卓越的运营和资本回报股东，继续带来稳定的回报，但苹果带来突破性产品惊喜的日子似乎已经过去。Vision Pro不仅作为一款产品失败了——它还确认了苹果自己正难以回答最重要的问题：iPhone之后会是什么？