全球糖市面临压力，主要生产国增加产量

糖期货市场本周大幅回落，3月纽约 #11 sugar contracts closing at 20.41 cents, down 2.73%, while London ICE white sugar #5 合约下跌2.08%，至每吨396.10便士。这种疲软反映出商品供需动态的根本性转变，主要由全球最大糖产区产量激增所推动。

亚洲产量激增压倒市场

印度，全球第二大糖生产国，已成为价格的主要阻力。据印度糖厂协会 (ISMA)数据显示，2025/26 年度10月至12月的产量达到1190万吨 (MMT)，比上一年度同期的954万吨增长25%。更为重要的是，ISMA将2025/26 全季节的产量预测从之前的3000万吨上调至3100万吨，年增长率达18.8%。

这一产量扩张对全球糖市意义重大，因为新德里的政策制定者正在放宽出口限制。印度食品部已授权糖厂在2025/26季节出口150万吨——这不同于2022/23年实行的配额制度，当时季风失败限制了国内供应。ISMA同时将乙醇配额预测从500万吨下调至340万吨，释放出更多的国际贸易量。

泰国作为全球第三大生产国和第二大出口国，也在加快压榨。泰国糖厂商公司预计2025/26年度产量将同比增长5%，达到1050万吨，为巴基斯坦及南亚其他依赖进口市场的糖价带来竞争压力。

巴西创纪录产量使前景复杂化

巴西2025/26季节呈现出矛盾局面。巴西官方作物预报机构 Conab 在11月将产量预估从44.5 MMT 上调至45 MMT (，但 Unica 的实际压榨数据则显示情况更为复杂。截至11月，中心南部地区的压榨量为3990.4万吨，同比增长1.1%。甘蔗转为糖的比例上升至51.12%，此前为48.34%，显示出有意减少乙醇生产的趋势。

然而，展望2026/27年，市场面临巴西供应的下降。Safras & Mercado 预测产量将下降3.91%，至4180万吨，出口量可能同比减少11%，至3000万吨。尽管未来面临压力，短期供应仍然充裕。

全球剩余量超出需求增长

国际糖组织 )ISO( 重新评估了市场平衡。11月17日，ISO 预测2025/26 年度将出现1625万吨的剩余——与2024/25 年度的2916万吨赤字形成鲜明对比。ISO 将这一变化归因于印度、泰国和巴基斯坦的协调生产增加，以及全球产量预计同比增长3.2%，达到1.818亿吨。

私营部门分析也证实了这一悲观预期。糖贸易商 Czarnikow 将2025/26 年度的全球剩余量上调至870万吨，比9月的预测高出120万吨。

美国农业部12月16日的预测进一步强化了看空情绪。USDA 预计2025/26 年度全球产量将增长4.6%，达到创纪录的189.318百万吨，而消费仅增长1.4%，至177.921百万吨。值得注意的是，USDA的外国农业服务局预测印度产量将达到3525万吨，同比增长25%，得益于季风和扩大种植面积。全球年终库存预计仅下降2.9%，至411.88万吨，显示库存压力仍在持续。

市场影响

推动糖价走弱的基本论点依然成立：产量增长远超需求扩张，持续对期货市场施加下行压力。虽然巴西供应的复杂局面可能在2026/27年提供战术支撑，但短期内的12个月展望要求投资者相应调整仓位。