美国国债收益率走强，美元作为避险资产的吸引力增强

美元指数在周二上涨了+0.30%，徘徊在周一创下的3.5周高点附近，投资者在市场力量的博弈中左右为难。较高的美国国债收益率为美元提供了关键支撑，扩大了美国与全球同行的利差。这一基本面优势得到了里士满联储主席汤姆·巴金鹰派言论的进一步强化，他预测通过减税和放松管制的财政刺激将加快经济增长。围绕委内瑞拉领导层交接的地缘政治紧张局势也增强了美元的避险仓位。

然而，逆风削弱了上涨动力。股市的韧性消耗了对防御性货币头寸的投机需求，而修正后的经济数据则带来了鸽派信号。联储理事斯蒂芬·米兰的评论尤为引人注目，他表示在2026年前有可能大幅降息——超过100个基点。目前市场定价仅反映出18%的概率在1月的FOMC会议上降息25个基点，显示出尽管联储发出鹰派信号，但市场对降息的预期仍然有限。

周二表面强势之下，美元的结构性疲软依然存在。预计2026年将有约50个基点的降息，与日本银行计划的+25个基点加息和欧洲央行的暂停政策形成鲜明对比。此外，美联储持续的流动性扩张——$40 十亿美元的国库券每月购买，从12月中旬开始——机械性削弱了美元。市场猜测特朗普总统可能会提名一位鸽派的联储主席，分析师预测凯文·哈塞特是最有可能的人选，这进一步加剧了对美元的看空情绪。

欧元/美元下跌了-0.27%，因美元走强和国内经济状况恶化共同冲击欧元。欧元区12月综合采购经理指数（PMI）从51.9降至51.5，显示经济动能放缓。德国通胀数据令人失望，12月CPI环比仅上涨+0.2%，同比上涨+2.0%，而市场预期分别为+0.4%和+2.2%。这些数据表明欧洲央行加息空间有限，掉期市场几乎没有反映2月政策决定中加息25个基点的概率(1%)。

日元小幅回落，美元/日元上涨了+0.15%，尽管日本10年期JGB收益率达到27年高点的2.139%，但美国收益率的上升带来了阻力。首相高市的政府承诺创纪录的122.3万亿日元国防支出($780 billion)，加剧了持续的财政担忧，导致货币疲软。市场定价显示1月的日本银行会议没有加息的可能性。

贵金属全面上涨，2月COMEX黄金上涨+1.00%，创下一周新高，3月白银上涨+5.72%，延续周一的涨势。黄金和白银的需求因委内瑞拉的地缘政治不确定性和持续的避险需求而加速，尤其是在关税猜测和中东紧张局势下。联储理事米兰的鸽派言论增强了贵金属的需求，投资者在预期货币宽松的同时，转向对抗通胀的资产和实物储值。

央行的持续购买支撑了贵金属的底部，中国人民银行增加了30,000盎司黄金储备，达到7410万盎司，连续13个月增加储备。第三季度全球央行购买了220万吨黄金，比第二季度增长28%。机构持仓保持乐观，黄金ETF多头头寸升至3.25年高点，白银ETF持仓在12月23日达到3.5年高点，显示基金对该行业中期前景的信心持续增强。