随着FOMC会议临近，市场对美联储降息的预期减弱，美元走强

美元指数在利率预期转变中达到一个月高点

美元指数在周五上涨0.20%，达到四周以来的最高水平，市场参与者重新评估未来货币政策收紧的预期。货币的强势反映出复杂的经济数据背景，既显示劳动力市场的韧性，又存在持续的通胀担忧——这些因素可能使政策制定者在1月27-28日的FOMC会议前保持观望态度。

经济数据呈现复杂但鹰派的图景

12月的就业报告呈现出矛盾。非农就业人数仅增加50,000，低于预期的70,000，而11月的数据被下调至56,000，低于之前的64,000。然而，同时，失业率收紧至4.4%，优于预期的4.5%。更值得注意的是，平均时薪同比上涨3.8%，超过预期的3.6%。这一软就业增长与强劲工资压力的结合，营造了有利于美元的环境，因为这表明美联储可能会保持谨慎立场，而不是转向激进的降息。

房市数据表现出额外的疲软，10月的建筑开工环比下降4.6%，至1.246百万套，为5.5年来的最低水平。建筑许可则基本符合预期，达到1.412百万套。消费者信心意外改善，密歇根大学1月指数升至54.0，从53.5上升，显示美国人对经济的乐观情绪增强。

降息概率几乎消失，FOMC会议前景黯淡

金融市场目前将本次FOMC会议降息25个基点的概率定在5%，大幅低于之前的预期。这一剧变反映出鹰派情绪的重新升温，参与者面对通胀现实：一年期通胀预期持稳在4.2%，而五到十年期预期则从3.2%上升至3.4%。

亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克强化了这一鹰派基调，他表示，尽管承认劳动力市场“变得更冷”，但通胀仍“过高”。他的评论为美元的反弹提供了情感支撑。

然而，美元面临结构性阻力。预计FOMC将在2026年全年实施约50个基点的降息，而美联储已开始每月购买$40 十亿美元的国库券，以向金融市场注入流动性。市场还猜测，特朗普总统将在2026年初提名鸽派的美联储主席——可能是凯文·哈塞特，这被市场视为对货币的负面信号。

欧元下滑但在良好数据中找到支撑

欧元/美元跌至一个月低点，下跌0.21%。尽管美元走强对欧元构成压力，但欧元区经济消息提供了一些缓冲。11月零售销售环比增长0.2%，高于预期的0.1%，德国工业产出意外增长0.8%，而非预期的下降0.7%。欧洲央行理事会成员迪米特尔·拉德夫表示，政策制定者认为当前利率“适当”，市场对2月5日会议加息的概率仅为1%。

日元跌至一年低点，尽管信号复杂

美元/日元上涨0.66%，日元对美元的汇率跌至12个月低点。彭博报道，日本银行将维持利率不变，尽管上调了经济增长预期——这是一个鸽派信号，给货币带来压力。政治不确定性也加剧，报道称，高市可能会解散下议院。

抵消这些阻力，日本领先经济指标上升，11月的CI指数达到1.5年高点，家庭支出同比激增2.9%，为半年多来的最大涨幅。地缘政治紧张局势，包括中国对具有军事潜在用途的材料出口管制，以及对北京对台湾意图的担忧，进一步复杂化了日元的前景。日本政府还批准了创纪录的122.3万亿日元国防预算，用于未来财年。

贵金属在宽松政策预期和类似量化宽松措施推动下上涨

2月COMEX黄金收盘上涨0.90%，大幅收高，3月COMEX白银上涨5.59%。在特朗普总统指示房利美和房地美购买$200 十亿美元抵押贷款债券后，涨势加快——这是一种准量化宽松操作，传统上用以支撑避险资产。

贵金属的看涨支持来自多个方面：一是市场预期美联储在2026年将采取更宽松的政策，考虑到对鸽派美联储主席的猜测；二是中国央行储备在12月增加了30,000盎司，达到7415万盎司，连续14个月增加；三是基金需求强劲，黄金ETF多头仓位升至3.25年高点。

避险资金流仍受到乌克兰、中东和委内瑞拉等地地缘政治风险的支撑，以及对特朗普总统关税议程不确定性的担忧。相反，美元走强和标普500指数创纪录新高，削弱了避险需求。此外，高盛估计，未来一周商品指数的重新权重可能引发68亿美元的黄金期货流出，以及类似规模的白银流出。

全球央行的强劲需求仍是市场稳定的力量，世界黄金协会报告第三季度购买了220公吨黄金，比上一季度增长28%。