$20B 问题：为什么Iren的增长管道可能重塑AI数据中心格局

在AI基础设施领域，Vertiv凭借其令人印象深刻的业绩记录——年增长39%，五年累计增长超过550%——一直吸引投资者的关注。但在表面之下，一个规模更小、已引起市场关注的竞争者正在展开更具吸引力的增长故事。

Iren如何从“弱者”变成潜在的AI巨头

Iren的轨迹讲述了一个不同的故事。虽然其市值仅为$12 十亿，而Vertiv为$67 十亿，但该公司在过去一年中股价已翻了四倍——而真正的动力或许才刚刚开始。

推动因素？与微软达成的为期五年的里程碑式合作，价值97亿美元。在此协议下，Iren为微软的数据中心运营提供200兆瓦的电力，折合年收入约$2 十亿。关键是，Iren谈判获得了20%的预付款条款，有效地为扩张提供资金，而无需增加过多债务或稀释股东权益。

这里的数学变得有趣：Iren目前在管道中拥有大约3吉瓦的电力容量。如果公司能获得14份规模与微软协议相当的额外合同，理论上在五到十年内可以实现$20 十亿的年度经常性收入。

收入加速的叙事

管理层的预测也支持这一雄心目标。Iren预计到2026年底实现34亿美元的年度经常性收入——远高于2025财年的1640万美元。微软的合作基本上加快了这一时间表，使公司提前达到了之前预期的2025年12月实现2亿到2.5亿美元的目标。

这不仅仅是收入增长；它是来自长期企业合同的可预测、经常性收入。对于寻求爆发式增长潜力的AI基础设施投资者来说，这具有极大意义。

Vertiv的现实检验

Vertiv仍然是一家稳健的企业。其第三季度29%的同比收入增长不容忽视，液冷解决方案在AI计算扩展中仍将保持关键地位。然而，管理层对第四季度的指引——18%到22%的同比增长——暗示增长可能正在放缓。

市值为$67 十亿的Vertiv也明显更大，这意味着即使增长强劲，百分比的涨幅也会较小。推动一个市值为$12 十亿的公司所需的资本动力远远少于推动一个市值为$67 十亿的公司。

规模、增长与资本效率

市值差异凸显了一个基本事实：规模较小、实现爆发式收入增长的AI基础设施公司，往往带来超额回报。Iren的管道——以微软合同为概念验证——证明企业愿意投入大量资本以确保可靠的数据中心电力供应。

可观的总可寻址市场（TAM）(、成熟的企业需求、可控的市值以及可见的经常性收入，构成了一个具有吸引力的不对称增长机会，特别适合追求增长的投资者。

Iren是否能实现这些雄心仍是关键问题。但根据目前的轨迹和微软的验证，该公司已从一个较小的竞争者转变为AI基础设施领域的真正竞争者。