错过哈撒韦了吗？在领导层交接期间，伯克希尔低于$500 级别的B股值得您的关注

一代人的变革，但基础依然坚实

近60年来，沃伦·巴菲特将伯克希尔哈撒韦打造成为一个持续跑赢标普500指数的投资巨头。如今，随着巴菲特辞去CEO职务——但仍担任董事长——市场自然会问：他精心挑选的继任者格雷格·阿贝尔能否延续这一遗产？

很容易怀念哈撒韦在巴菲特领导下的黄金时代。奥马哈的预言家已成为公司成功的代名词，他的离开标志着一个投资王朝的终结。然而，那些怀念巴菲特直接领导下哈撒韦的人，可能忽视了一个关键的机遇。伯克希尔并未陷入危机——它正以空前的实力进入一个转型期。

阿贝尔于1999年加入伯克希尔，数十年来一直直接向巴菲特学习，现在他掌舵的公司正处于极佳的财务状态。巴菲特作为CEO的最后一幕，或许就是确保他的继任者继承一座坚不可摧的堡垒。

幕后的强大力量

在你决定是否以低于$500的价格购买B类股之前，先了解你实际上购买的是什么：一家拥有持久竞争优势的企业集团。

保险业务为引擎：2024年，伯克希尔的保险业务实现了226亿美元的盈利——这一数字彰显了这一核心业务的规模和盈利能力。保险浮存金，即从保单持有人收取但尚未用于赔付的资金，为伯克希尔提供了独特优势：基本上是免息资本，可以在市场中灵活运用。

多元化的业务组合：除了保险，伯克希尔还运营多家大型企业，包括：

• 伯灵顿北方圣菲铁路，关键基础设施资产
• 伯克希尔哈撒韦能源，一家具有稳定、可预测现金流的公用事业公司
• 制造、服务和零售等多个行业的运营

庞大的股权投资组合：伯克希尔的投资组合超过$300 十亿美元，持有苹果、美国运通、美国银行、雪佛龙和可口可乐等蓝筹股。这些持仓反映了巴菲特和阿贝尔对优质资产的共同追求。

机会的战备金：或许最令人瞩目的是，截至2025年第三季度，伯克希尔持有$377 十亿美元的现金、等价物和短期国债。这不是囤积——而是战略布局。许多分析师相信，巴菲特故意建立了这个缓冲，以在CEO过渡和市场调整期间为阿贝尔提供弹药。

估值问题：折价还是合理价格？

截至2026年1月初，B类股交易价格约为$497。在这个价格水平，伯克希尔的市值约为(十亿美元，约为有形账面价值（TBV）的185%——这是衡量保险和金融股价值的常用指标。

关键的见解是：在过去十年中，伯克希尔的平均TBV倍数为196%。以185%的估值，显示出对历史平均水平的适度折让，暗示市场对领导层变动存在一定的不确定性。

问题是：这种谨慎是否合理，还是反应过度？

为什么转型不会是许多人担心的灾难

是的，巴菲特的离开会暂时改变投资者的情绪。托德·康布斯退出其管理10%股票组合和领导GEICO的角色，也增加了不确定性。这些领导层的变动是真实存在的。

但也要考虑一些反向因素：

经过验证的管理团队实力：阿贝尔和剩余的领导团队与巴菲特共事了数十年。他们不仅研究了他的策略，更是亲身实践。巴菲特选择阿贝尔，并非仓促之举，而是经过多年评估和指导的结果。

结构性优势不依赖于个人：伯克希尔的竞争护城河——保险规模、关键基础设施的控制和品牌认知——不会随着巴菲特的离开而消失。这些都已融入商业模式中。市值)万亿的公司，不会因为CEO变动而消散。

现实的回报预期：伯克希尔不会成为高增长股。公司已成熟，爆发式扩张不在计划之中。然而，凭借其规模、盈利能力和资产负债表的强大，成熟的公司可以实现可靠的长期回报——这正是许多投资者所需要的。

在波动中保持投资组合稳定：近年来，伯克希尔在市场动荡中一直发挥稳定器作用。这一角色不会改变。寻求投资组合多元化和下行保护的投资者，仍会看重这些股票。

以$1 以下价格买入的投资理由

如果你：

• 相信连续性胜过动荡：虽然领导层发生了变化，但企业基本面依然完好。未来的篇章可能不同，但不会从零开始。

• 重视下行保护：凭借坚固的资产负债表和多元化的业务，伯克希尔提供对市场极端波动的对冲。

• 看长远：如果你的投资目标是未来十年，而非下个季度，阿贝尔的稳健管理符合你的时间线。

• 欣赏略带折扣的优质资产：以185%的TBV，你可以以比近期历史更有利的价格，获得一份优质企业。

最终的结论

错过哈撒韦的巴菲特时代可以理解，但错过在可控领导变革中拥有一座坚固堡垒的公司，可能是一个战略性错误。

$500 的B类股代表了一家状况极佳、由经过验证的继任者掌舵、拥有充裕现金储备、并具备可靠回报潜力的公司。对于愿意忽略短期不确定性、关注长期价值的投资者来说，这无疑是一个值得考虑的机会。