伯克希尔哈撒韦的领导层变动：特德·韦克斯勒将如何管理一个价值$300 亿美元的股票组合和$377 亿美元的现金

一个时代的终结与新篇章的开启

2025年标志着伯克希尔哈撒韦(NYSE: BRK.A) (NYSE: BRK.B)]正式由沃伦·巴菲特退出CEO职位的关键时刻。巴菲特将伯克希尔打造成全球最具影响力的投资工具之一，他已将领导权交给格雷格·艾布尔。然而，艾布尔的任命仅仅讲述了继任故事的一部分。真正的悬念在于谁将管理伯克希尔庞大的公开股权持仓以及公司手中巨额的流动性。

理解管理层重组

格雷格·艾布尔将承担日常运营责任，但他在管理MidAmerican Energy——伯克希尔于1999年收购的公用事业和能源子公司方面的背景，表明他的重点仍将放在集团多元化的运营业务上。这些业务包括保险运营、公用事业、零售企业和工业控股。这种运营重点意味着艾布尔的战略关注不会集中在伯克希尔的公开市场投资上。

更为关键的问题是：谁将管理伯克希尔$300 十亿级的公开股权组合？这个答案在托德·康布斯宣布离职后变得更加清晰。康布斯是沃伦·巴菲特在2010年招募的，负责共同管理部分股权组合的人。他正转型建立摩根大通的新战略投资集团，负责指导该行在国防、航空航天、医疗和能源等被视为战略性关键领域的直接股权投资。

特德·韦克斯勒：新一代投资组合架构师

随着康布斯的离开，特德·韦克斯勒成为管理伯克希尔庞大公开市场持仓的潜在继任者。韦克斯勒十多年前与康布斯一同加入，二人都被视为在巴菲特退下后承担更大责任的潜在接班人。如今，这一时刻已到来，韦克斯勒很可能获得对投资组合的全面自主权。

在加入伯克希尔之前，韦克斯勒在其对冲基金Peninsula Capital建立了卓越的业绩记录，该基金专注于发现被低估的投资机会。他的标志性投资策略是识别被忽视的公司，随后带来丰厚回报——其中包括Cogent Communications、W.R. Grace & Co.、Roto-Rooter和Wilsons The Leather Experts等知名成功案例。从Peninsula到伯克希尔的投资之一是DaVita Healthcare，一家在2011年收购的透析服务提供商。14年来，这项投资价值翻了三倍，彰显了韦克斯勒的价值导向投资方法。

韦克斯勒的敏锐眼光还体现在他2020年个人购买Sirius XM股票——最初通过2016年的追踪股机制加入伯克希尔的投资组合——以及他在疫情期间购买Dillard’s股票，在一年内实现了约五倍的投资回报。

韦克斯勒的弹药库：现金与持仓

虽然十亿级的股权组合代表了强大的火力，但当考虑到伯克希尔庞大的现金储备时，韦克斯勒潜在的影响力才真正显现。截至第三季度，伯克希尔持有约3774亿美元的现金和短期国债——超过其所有普通股投资总额。这一“战备金”赋予韦克斯勒前所未有的灵活性，以应对市场的错位或战术性机会。

沃伦·巴菲特近期的操作进一步增加了这种流动性。他系统性地减持了几项主要持仓，尤其是苹果公司。自2023年第三季度以来，伯克希尔在苹果的持股已减少了74%，尽管苹果的市值持续增长。这一持股曾估值约$300 十亿，现在约为$200 十亿，但仍是伯克希尔最大的公开持仓，占投资组合的22.3%。

伯克希尔的股权投资组合高度集中，五大持仓——苹果、美国运通、美国银行、可口可乐和雪佛兰——占总股权持仓的70%$60 （不包括现金）(。这种集中的结构反映了巴菲特一贯的信念投资哲学。

延续与转型的交汇

虽然沃伦·巴菲特不再亲自指导日常投资决策，但股东可以预期，韦克斯勒将通过与巴菲特相同的价值投资框架来执行投资组合管理。毕竟，韦克斯勒十年前的聘用正是基于他在哲学上与这一方法的契合。

韦克斯勒面临的挑战虽大，但并非无法克服。管理一个十亿级的公开投资组合，同时调配十亿的可用现金，需要深思熟虑的资本配置。韦克斯勒在识别冷门公司和获得超额回报方面的能力，表明他具备承担这一责任的智力架构。他的业绩展现了耐心、信念以及在他人视为模糊之处识别价值的能力。

伯克希尔当前的布局——庞大的股权持仓、坚实的资产负债表以及配备得当的投资组合经理——使公司处于一个令人羡慕的战略位置。无论市场上涨、下跌或面临变革，伯克希尔都拥有果断应对的弹药。对于那些多年来信任沃伦·巴菲特管理的股东来说，韦克斯勒的任命既代表投资理念的延续，也开启了伯克希尔辉煌历史的新篇章。