Credo 股票在六个月内上涨了55%——这轮上涨是否已经被市场消化？

Credo 半导体股票在过去半年中实现了令人印象深刻的回报，股价上涨约54.5%。这一超额表现远超电子-半导体行业的平均涨幅26.3%以及更广泛科技市场的19.1%涨幅。推动这一势头的催化剂是毫无疑问的：对AI基础设施组件的需求，特别是高速、节能的数据中心互连解决方案，支撑着下一代AI集群的运作。

AI基础设施优势

随着超大规模数据中心部署数十万GPU——并计划配置达到百万台的规模，对可靠性、信号完整性、延迟和能效的要求变得势在必行。Credo的CRDO围绕专为此设计的SerDes架构、强大的集成电路设计以及系统级整体方案，建立了其竞争护城河，直接满足这些关键任务的需求。

公司的主动式电缆(AECs)代表了AI网络连接的突破性技术。这些零翻折电缆在可靠性方面比光学方案高出多达1000倍，同时功耗降低50%。AECs已迅速成为行业标准的机架间连接方案，目前已实现每条通道100Gbps的速度，向200Gbps架构的转型也在进行中。其结果是：AECs正在取代光学连接方案，连接距离达7米，这在数据中心架构中引发了巨大变革。

加快客户采纳与营收扩展

在最新的财季中，Credo展现了卓越的客户集中度和增长动力。四个超大规模云服务商客户各自贡献超过10%的总收入，彰显了其在市场中的深度渗透。当第五个超大规模云服务商开始量产，且未来的预测普遍看好时，转折点已然到来——这表明采纳曲线仍处于早期阶段。

除了AEC外，Credo的集成电路组合——包括重定时器和光学数字信号处理器(DSPs)——也保持了稳健的表现。公司预计在2026财年获得PCIe重定时器的设计胜利，相关收入预计将在次年贡献。

管理层还推出了另外三个产品支柱，每个都代表着数十亿美元的市场机会：

• Zero-Flap光学
• 主动式LED电缆
• OmniConnect变速箱(Weaver)

结合现有的AEC和IC解决方案，这些举措的总可寻址市场规模超过$10 十亿——比18个月前的市场规模多出三倍多。

财务动能逐步增强

Credo的盈利轨迹值得投资者关注。非GAAP毛利率在最新季度扩大了410个基点，达到67.7%，超出公司自身指引。非GAAP运营利润从去年同期的830万美元激增至1.241亿美元，增长了1400%。

资产负债表同样讲述了令人振奋的故事。截至2025年11月初，Credo持有现金及短期投资8.136亿美元，较三个月前的4.796亿美元增长显著。这一财务实力为公司提供了充足的资金，用于研发投入和战略收购。

展望未来，管理层预计第三季度营收在$345 亿美元区间，中点实现27%的环比增长。2026财年，公司预计营收同比增长超过170%，净利润将实现四倍增长。这些增长率通常与早期受益于重大技术变革的企业相符。

估值与增长前景的权衡

以未来12个月的市销率（P/S）来看，Credo的估值为17.22倍，远高于电子-半导体行业的8.58倍的平均水平。同行业公司对比显示，博通（Broadcom）为16.34倍，Astera Labs为25.96倍，Marvell科技为7.68倍。在过去六个月中，博通上涨26.8%，Marvell上涨24.9%，Astera Labs上涨100.4%。

投资者必须回答的问题是：Credo的估值溢价是否反映了合理的增长预期，还是已将完美预期全部计入？

考虑到公司在AI基础设施周期尚处于起步阶段的延展空间、不断扩大超大规模云客户、多个新收入来源以及利润率的提升，当前估值具有一定的合理性。对于相信多年度AI资本支出周期、能承受短期波动的投资者来说，这一溢价估值可能是合理的。

投资逻辑

Credo仍处于有利位置，能够受益于向AI基础设施支出转型的结构性变化。AEC的增长势头、超大规模云客户关系的拓展、新产品市场的开拓以及单位经济效益的改善，共同构建了一个具有吸引力的长期叙事。公司坚实的财务状况和盈利加速也提供了额外的保障。

尽管股价已大幅上涨，估值水平较高，但Credo对耐心、追求增长的投资者仍具有吸引力。未来面临的风险包括执行风险、来自Broadcom、Marvell等成熟竞争对手的压力，以及Astera Labs等新兴竞争者的挑战。宏观经济逆风也可能考验公司的增长轨迹。

然而，对于押注于持续的AI基础设施投资以及Credo有望获得不成比例市场份额的投资者来说，风险与回报的比例依然具有吸引力。过去六个月的表现或许只是更大行情的开始。