美国经济实力推动美元达到4周高点，震动贵金属市场

美元指数因强劲的劳动力市场和生产率提升而飙升

美元指数攀升至四周高点，周四上涨0.24%，因最新美国经济数据超出市场预期。推动因素？意外坚韧的劳动力市场结合生产率改善，激发了对美联储政策的鹰派情绪。

12月裁员人数降至17个月低点，为35,553人，同比下降8.3%，显示劳动力市场依然强劲。每周首次申请失业救济人数为208,000人，较预期的212,000人仅增加8,000人。这一限制性迹象表明，尽管经济不确定性增加，雇主仍在坚持留住员工。

在生产率方面，第三季度非农生产率增长4.9%，接近预期的5.0%，为两年来最大增幅。同时，单位劳动成本下降1.9%，远超预期的0.1%，显示企业利润率改善，价格稳定的潜力增强。

贸易逆差的消息也转为看涨。10月贸易逆差意外缩小至294亿美元，远低于预期的587亿美元，创16年来最低水平，强化了外部平衡改善带来的美元支撑。

货币对反应：欧元走弱，日元承压

欧元/美元跌至四周低点，收盘下跌0.21%，周四美元走强压倒了欧元的温和利好信号。12月欧元区经济信心意外恶化，下降0.4至96.7，低于预期的97.1。生产者价格通缩加剧——11月PPI同比下降1.7%，为13个月最大降幅，暗示通缩压力可能削弱欧洲央行的决策意愿。

然而，欧元的跌幅受到限制，因劳动力市场表现出意外的强劲：11月失业率意外降至6.3%，低于6.4%，违背了稳定的预期。德国工厂订单也反弹，环比增长5.6%，为11个月最高，预期为收缩1.0%。

美元/日元上涨0.14%，日元在多方面陷入困境。12月日本消费者信心指数下滑，11月实际现金收入令人失望，显示日本央行偏鸽的立场更为明显。中日地缘政治紧张局势升级，导致日元承压，北京宣布对东京实施军事出口管制，以应对有关台湾潜在冲突的言论。美国国债收益率上升进一步挤压日元，套息交易者重新评估仓位。

贵金属血洗：黄金和白银双双下挫

2月COMEX黄金下跌1.80美元，跌幅0.04%，3月COMEX白银暴跌2.469美元，跌幅3.18%，美元四周的上涨引发了贵金属市场的激烈抛售。战略商品指数的重新权重调整也助推了抛售——花旗集团估计黄金期货资金流出约68亿美元，白银也受到类似的抛售压力，涉及BCOM和S&P GCSI指数的再平衡。

国债收益率上升加剧了损失，使非收益资产在投资组合中的竞争力减弱。然而，避险情绪依然存在。乌克兰、中东和委内瑞拉的地缘政治动荡，以及对美国即将征收关税的不确定性，继续支撑贵金属的基础需求。

央行的持仓仍是稳定因素。中国央行在12月增加了30,000盎司黄金储备，连续第十四个月增加，总储备达74.15百万盎司。全球央行在第三季度购买了220吨黄金，比第二季度增长28%，为结构性支撑提供了基础。

在基金方面，黄金ETF的多头仓位上周二升至3.25年高点，白银ETF持仓在12月23日达到3.5年高点，显示机构信心依然稳固，尽管短期价格承压。

前瞻指引：降息概率与美联储主席猜测

市场目前对1月27-28日FOMC会议降息25个基点的概率仅为12%，反映出对美联储当前决心的信心。然而，长期阻力依然存在。掉期显示2月5日欧洲央行政策会议加息25个基点的可能性为零，日央行1月23日加息的可能性也为零。

变数在于：特朗普传闻中的鸽派美联储主席候选人。彭博报道称，国家经济委员会主任Kevin Hassett是最被市场看好的候选人，被视为最宽松的选择。若任命成功，将意味着2026年货币政策转向宽松，带来美元结构性走弱，并支持黄金作为货币保险的吸引力。再加上美联储自12月中旬开始的每月(十亿美元国债购买，流动性注入正推动贵金属需求，作为投资组合的避险工具。

美元的四周上涨可能只是短暂的——宏观环境显示，到2026年，美联储可能放松，欧洲央行保持不变，日本央行收紧，结构性地偏向其他资产而非美元。