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为什么华尔街可能忽视了亚马逊真正的业务动力
股票与表现脱节
亚马逊 (NASDAQ: AMZN) 股价在2025年前仅上涨了5%，表现平平，却掩盖了公司多方面的强劲动力。与此同时，公司在第三季度实现了13%的两位数收入增长，同期净利润激增38%。基本面强劲与股价上涨之间的背离表明，市场低估了这个科技界最具多元化的巨头之一。
与单一产品的科技公司不同，亚马逊在四个高信心增长垂直领域运营：电子商务、广告、云基础设施和人工智能。每个板块都具有独立的吸引力，但它们的综合效应仍未被投资者充分认识。
已经盈利的AI基础设施布局
虽然许多专注于AI的股票仍处于投机阶段，亚马逊通过实际业务扩展实现了人工智能的变现。亚马逊网络服务 (AWS) 的收入在第三季度实现了20%的同比增长——回升至2022年的水平——根据CEO安迪·贾西的最新财报评论。这一加速直接源于AI工作负载迁移，企业将计算密集型应用转移到AWS基础设施。
公司的自主研发Trainium2 AI芯片正是这一策略的典范。连续150%的增长显示出爆炸性的需求，将最初的内部成本优化转变为一个数十亿美元的业务单元。通过自主生产芯片，亚马逊减少了对外部供应商的依赖，提升了利润率，并从授权使用这些芯片的客户那里获得额外收入。
除了基础设施，亚马逊还在其生态系统中部署AI。电商平台利用机器学习实现个性化产品推荐，而其广告网络则采用复杂算法优化广告投放和点击率。
高利润广告引擎
亚马逊的在线广告部门是市场上最被低估的利润中心之一。第三季度广告收入同比增长24%，达到177亿美元，虽然仅占公司总收入的不到10%。关键区别在于：广告的利润率远高于零售业务。
竞争格局讲述了这个故事。Meta平台 (NASDAQ: META) 在第三季度实现了512亿美元的广告收入，而字母公司 (NASDAQ: GOOG)(NASDAQ: GOOGL) 则达到了659亿美元。亚马逊的轨迹显示其正在缩小这一差距，利用其无与伦比的第一方客户数据和购买意向信号。不同于依赖行为追踪的竞争对手，亚马逊的广告针对的是积极购物的用户——这是一个结构性优势。
组合效应带来的估值机会
亚马逊在电子商务、广告、云服务和自主AI芯片的多元化布局，形成了传统估值难以捕捉的组合效应。在CEO安迪·贾西的领导下，公司成功地将每个垂直领域进行隔离和变现，将AWS从一个边角料变成了利润引擎，将广告从边角业务提升为战略重点。
5%的股价回报对应38%的净利润增长，形成了一个历史上通过估值扩张解决的不对称局面。亚马逊是否能获得溢价估值，将取决于市场对其盈利能力扩展和AI驱动增长持续性的认可。