美元的静默力量掩盖了FOMC会议前更深层次的市场分歧

美元指数周五上涨至一个月高点，涨幅为+0.20%，市场重新评估美联储降息时间表。此次变动源于一份就业报告，描绘出矛盾的图景：招聘速度比预期更快地放缓，但工资增长和消费者信心双双超出预期——这些混合信号暂时关闭了降息的可能性，至少目前如此。

吸引交易者注意的不仅仅是就业数据的意外低于预期(+50,000，预期为+70,000)。更是那些倾向鹰派的多项数据点：11月就业人数被下调至+56,000，低于之前的+64,000。然而，失业率降至4.4%，而且关键的是，平均每小时工资同比加快至+3.8%，高于预期的+3.6%。这种工资增长的持续性传达了美联储想听到的信息：通胀不会悄无声息地消失。

密歇根大学消费者信心指数也支持这一观点，升至54.0，高于预期的53.5。但令人关注的是——消费者对5到10年期通胀预期上升至3.4%，高于之前的3.2%，表明长期价格预期正逐步上升。这类数据让央行官员难以安睡。

FOMC会议的算术非常严峻。 目前市场预期1月27-28日的FOMC会议降息25个基点的概率仅为5%。这一完全的重新定价不仅反映了周五的数据，还体现了更广泛的再校准：市场预计到2026年，美联储将大幅降息约-50个基点，远低于之前的预期。与此同时，日本银行暗示将维持利率不变，尽管上调了增长预期，可能在2026年前再加息+25个基点。欧洲央行？则倾向于在未来一年保持利率不变。

这种分歧成为美元的有利因素。美国长时间高利率环境，加上其他主要央行采取更宽松的政策，为美元走强创造了理想条件。

但这股强势也笼罩着阴影。 特朗普总统计划任命一位鸽派的联邦储备主席的消息在市场流传，彭博报道称，国家经济委员会主任Kevin Hassett位列潜在候选人榜首。鸽派主席意味着未来货币政策将更宽松——这对美元来说是坏消息。再加上美联储12月决定每月注入$40 十亿美元的国库券购买以提振金融体系流动性，美元的基本基调似乎没有近期的反弹那么令人信服。

**欧元/美元周五测试一个月低点，跌幅为-0.21%，**但欧元区的强劲数据遏制了跌势。零售销售环比增长+0.2%，高于预期的+0.1%，而德国工业产出意外跃升+0.8%，而非预期的-0.7%。这些数据表明欧洲经济尚未陷入自由落体，尽管欧洲央行理事会成员Dimitar Radev表示当前利率“适当”，暗示没有紧缩政策的紧迫性。掉期显示2月5日欧洲央行决策几乎没有加息的可能。

**美元/日元上涨+0.66%，日元对美元跌至一年低点，**彭博报道日本银行将维持利率不变，尽管上调了增长预期。日元面临三重压力：美元走强、美国国债收益率上升，以及日本政治不稳定加剧——有报道称首相高市考虑解散众议院。

东京近期经济数据显示出两极分化的局面。11月领先经济指标升至1.5年高点110.5，而家庭支出同比激增+2.9%，为六个月最大涨幅，反驳了-1.0%的预期。然而，这些亮点无法抵消日元的结构性阻力：中日军事出口管制紧张升级，防卫支出预计在下一财年将达到创纪录的122.3万亿日元预算，以及持续的财政担忧使日本银行对收紧政策保持谨慎。

**贵金属周五大幅上涨，2月黄金上涨+0.90%，3月白银飙升+5.59%。**特朗普总统指示房利美和房地美购买(十亿美元的抵押贷款债券——实际上是一种准量化宽松措施，为黄金和白银注入避险需求。逻辑很清楚：如果美联储明年继续宽松政策，贵金属作为通胀对冲工具将变得更具吸引力。

这一叙事因乌克兰、中东和委内瑞拉等地区持续的地缘政治风险，以及特朗普关税议程的不确定性而获得进一步推动，最高法院推迟裁定关税合法性的判决至1月29日。如果法院推翻关税，美国预算赤字可能大幅扩大，美元也可能重新承压。

**然而，周五美元升至四周高点的行情对贵金属构成了压力，**还有另一个结构性阻力：花旗集团估计，重新调整BCOM和S&P GCSI商品指数的权重，可能在未来一周内引发约68亿美元的黄金期货和类似规模的白银头寸的资金外流。标普500指数攀升至新纪录高点，也削弱了避险需求。

但各国央行仍在持续买入。中国央行12月将黄金储备增加了30,000盎司，至7415万盎司，连续第十四个月增加。全球央行在第三季度共购买了220吨黄金，比第二季度增长28%。黄金ETF的多头持仓达到3.25年高点，白银ETF多头在12月23日也达到了3.5年高点，显示机构对贵金属的需求依然强劲，尽管短期面临阻力。

进入FOMC会议前，市场似乎预期维持不变，但表面之下，真正的战斗在于结构性美元强势——由利差和财政分歧推动——以及更长远的风险，即鸽派美联储主席的任命可能完全扭转这一局面。这就是交易者目前所面临的紧张局势。