AI基础设施的竞争：Nebius 如何在日益激烈的竞争中扩大电力容量

人工智能基础设施市场已进入关键阶段，数据中心容量成为最终的增长瓶颈。Nebius Group N.V. (NBIS) 正在通过积极扩展其电力基础设施，定位自己为该领域的关键玩家，但来自科技巨头和专业云服务提供商的竞争日益激烈。公司的成功最终取决于其是否能够在日益拥挤的市场环境中执行其雄心勃勃的扩张计划，同时管理好执行风险。

从瓶颈到竞争优势：Nebius的电力扩展策略

对AI计算基础设施的需求仍然难以满足，但真正的差异化在于供应端。Nebius已识别到，确保长期电力容量比设施本身更为关键。公司已签订大量电力承诺，为其增长提供了明确的可见性。

通过目标到2026年合同电力达2.5吉瓦——高于之前预期的1吉瓦——Nebius正加倍努力提前锁定资源，以备实际部署。公司计划到2026年底，拥有800兆瓦至1吉瓦的全建成并运营的数据中心容量。这种做法将典型的执行挑战转变为竞争优势：未来的许多容量实际上已预售，客户承诺在设施上线前就已锁定。

近期的项目启动展示了这一策略的实际应用。2025年第三季度，Nebius在以色列开设了配备B200 GPU的数据中心，在英国则推出了配备B300的设施，预售需求强劲。即将部署的GB300系列表明其机队仍在不断演进。2026年，扩展将加快，覆盖英国、以色列和新泽西的现有枢纽，同时在美国和欧洲的新设施预计在上半年上线。

以新兴市场为目标的全球扩展

有趣的是，虽然Nebius专注于成熟的数据中心地区，但像印度这样的新兴市场也代表着AI基础设施投资者尚未开发的前沿。全球对数据中心容量的争夺远远超出北美和欧洲。多位行业观察人士预计，随着企业认识到在不同地区建立AI基础设施的运营成本优势和战略重要性，印度的数据中心股票将迎来显著增长。Nebius目前的扩展布局虽较全面，但可能会面临专门瞄准新兴市场机会的供应商的竞争。

竞争挑战：CoreWeave和微软的激进布局

Nebius并非孤军奋战。CoreWeave在第三季度扩大了其活跃电力容量至约590兆瓦，合同容量达到约2.9吉瓦。该公司收入同比增长134%，但由于供应限制和执行延迟，将2025年的指引下调至50.5亿至51.5亿美元(，低于之前的51.5亿至53.5亿美元)。CoreWeave的多元化供应商策略——确保没有单一合作伙伴超过20%的容量——显示出专业基础设施企业在构建韧性方面的努力。

微软则展现出不同的挑战。这家科技巨头计划在2025年将其AI总容量提升超过80%，并在两年内将整体数据中心规模大致翻倍。微软威斯康星州的Fairwater设施将扩展到两吉瓦，明年启动。微软已部署首个大规模的NVIDIA GB300集群，并在构建覆盖整个AI生命周期的机队。然而，即使是微软也预计在2026财年之前仍将面临容量限制，需求将超过建设速度。

这种供需缺口为Nebius带来了机遇与压力。其合同电力的可见性提供了优势，但同时在多个地区同时扩展多个数据中心也存在固有的执行风险。加剧压力的因素还包括宏观经济不确定性、运营成本上升以及巨额资本需求。

财务目标与市场估值疑问

Nebius的目标是到2026年实现70亿美元以上的年度经常性收入，较当前水平有大幅跃升。过去一年，股价上涨了213%，远超互联网软件服务行业的29.4%的涨幅。然而，估值指标引发疑问：该股的市净率为5.04倍，高于行业中位数的3.92倍，显示出溢价定价。

近期分析师对2025年盈利预期的下调也发出警示，考虑到公司激进的资本支出和执行要求，这可能预示着潜在风险。

结论：执行力决定主导地位

Nebius提出了一个令人信服的战略：先确保电力，再建设容量，尽可能提前预售。其合同管道和全球扩展计划使其成为AI基础设施领域的有力竞争者。然而，在容量限制推动增长、竞争在多个方面加剧的市场中，持续的执行力变得至关重要。公司能否按时交付、保持成本控制、获得更多电力资源，将决定其是否能维持当前的增长轨迹，或被资本更雄厚、客户关系稳固的竞争对手压制利润空间。