美联储鹰派数据传递暂停降息预期，支撑美元走强

美元指数在周五攀升至一个月高点，涨幅为+0.20%，市场参与者重新评估美联储潜在加息时间表。情绪转变源于一份劳动力市场报告，描绘出一幅细腻的图景：12月非农就业人数仅增加50,000，低于预期的70,000；失业率从4.5%降至4.4%；工资年增速加快至3.8%，高于预期的3.6%。这种——招聘放缓但劳动力市场收紧、工资增长加速——的背离，实际上推迟了市场对提前降息的预期。

同时，消费者信心指标出乎意料地表现坚韧。密歇根大学1月消费者信心指数跃升至54.0，超出预期的53.5。通胀预期也发生变化，一年期通胀预期持稳在4.2%，五到十年期预期上升至+3.4%，高于+3.2%，两者都暗示价格压力持续存在。这些发展强化了这样一种观点：美联储可能会比之前预期更长时间保持谨慎立场，市场目前仅将1月27-28日FOMC会议上降息25个基点的概率定为5%。

跨货币动态：美元主导与区域挑战

美元的强势以牺牲其他主要货币为代价。欧元/美元回落至一个月低点，收跌-0.21%，因美元动能超过了欧元区的积极信号。欧元区11月零售销售环比增长+0.2%，高于预期的+0.1%；德国工业产出意外环比增长+0.8%，而非预期的-0.7%。欧洲央行决策者维持鸽派言论，理事会成员Dimitar Radev表示“当前利率可以被评估为适当”，显示央行对调整利率兴趣不大。

美元/日元上涨+0.66%，日元兑美元跌至一年低点。日本央行决定维持利率不变，尽管上调了经济增长预期，导致日元走弱，加上美元走强和美国国债收益率升高。日本政治不确定性——据报道，高市首相考虑解散下议院——也对市场情绪造成压力。然而，日本11月领先指数上涨+0.7，达到1.5年来的高点110.5；家庭支出意外同比激增+2.9%，为六个月来最大涨幅，为日元提供了一定支撑。

降息悖论：长期政策分歧

当观察全球央行的前瞻指引时，美元面临的主要阻力逐渐显现。预计到2026年，美联储将降息约-50个基点，而日本银行预计将再加息+25个基点，欧洲央行则暗示利率可能维持不变。这种分歧通常会施压美元，但其他因素正在抵消这种动态。美联储近期的流动性注入——自12月中旬起每月购买$40 十亿美元的国债——扩大了货币供应，通常对货币构成看跌压力。更令人担忧的是，有猜测认为特朗普总统可能在2026年初任命一位鸽派的联邦储备主席，这被普遍视为对美元前景的负面信号，因为这可能意味着货币政策将再次趋于宽松。

贵金属反弹：政策不确定性与避险资金流入

尽管美元走强，黄金和白银在周五仍大幅上涨，2月COMEX黄金期货收涨+0.90%，3月COMEX白银期货跳升+5.59%。此次反弹受到多重因素的支撑：特朗普总统指示房利美和房地美购买$200 十亿美元的抵押贷款债券，类似于量化宽松措施，历史上有利于贵金属作为价值储存工具。地缘政治紧张局势——关税不确定性、乌克兰和中东冲突以及委内瑞拉的不稳定——持续推动贵金属的避险需求。

央行的持仓增加也提供了额外的动力。中国人民银行12月将黄金储备增加了+30,000盎司，至7415万盎司，连续第十四个月增加储备。全球央行在第三季度共购买了220吨黄金，比第二季度增长+28%。资金流也保持积极，黄金ETF的多头持仓升至3.25年高点，白银ETF的多头仓位达到3.5年高点。

阻力与再平衡风险

尽管周五反弹，贵金属仍面临抵消压力。美元+0.20%的涨幅带来了阻力，因为美元走强通常抑制黄金和白银的国际买盘。主要商品指数的再平衡——特别是彭博商品指数(BCOM)和标普高盛商品指数(GCSI)——也带来下行风险，花旗集团估计未来一周黄金期货可能流出68亿美元，白银也有类似规模的资金流出。标普500指数创纪录的上涨也减少了避险资产的吸引力，因为股市吸引了投资者的偏好。

未来一周将成为关键时期，市场将调整对快速变化的政策环境的应对——降息预期收缩、央行分歧扩大，以及地缘政治复杂性持续推动传统避险资产和替代货币储备的需求。