锌价今日及2026年展望：市场观察人士的看法

锌在2025年接近起点收官，但未来道路看起来复杂。 这款驱动镀锌钢的金属在12月的价格约为每公吨3,088美元，年初为2,927美元。而在这两个时间点之间，镍市场的故事充满了由房地产市场逆风、贸易政策变化以及供需持续不匹配引发的波动，导致锌市场紧张局势不断升级。

2025年锌的表现

年初，锌价平稳，第一季度基本持平。真正的动荡发生在4月，价格暴跌14%，至2,562美元，创下年度新低，交易员对关税公告和经济衰退担忧作出反应。这一下跌合理：关税威胁制造业和建筑业，这两个行业都是锌的主要消费领域。

从谷底开始，锌价逐步回升。到6月底，已反弹至2,753美元。第三季度和第四季度持续上涨，9月锌价升至2,954美元，年底达到3,088美元。整体趋势显示，尽管基本面仍存挑战，买家逐渐回归市场。

谁也解不开的供需难题

问题变得复杂。国际铅锌研究组(ILZSG)指出，2025年市场出现了85,000吨的过剩。截至10月，矿产产量激增至1051万吨，去年同期为987万吨。精炼产量从1112万吨上升到1152万吨。需求也有所增长，达到1144万吨，但无法跟上产量的增长。

最奇怪的是？伦敦金属交易所（LME）的库存仍然大幅下降，从1月2日的230,325吨跌至11月1日的33,825吨。尽管供应过剩，金属的短缺推高了锌价，市场失衡导致对冲成本持续升高。

房地产市场为何如此重要

锌的需求几乎完全依赖于建筑行业。美国房地产市场面临负担能力危机，新开工项目停滞，库存过剩。抵押贷款利率居高不下，买家观望情绪浓厚。

中国的情况更糟。自恒大崩盘四年以来，中国房地产市场仍在快速下滑。11月中国前100大开发商的销售额比2024年下降36%，2025年前11个月累计下降19%。政府刺激措施未能起到明显作用。这意味着，ILZSG预计2025年中国需求将增长1.3%，但2026年可能会停滞不前。

2026年锌价的展望

过剩局面即将扩大。 ILZSG预测2026年全球锌市场将出现271,000吨的过剩，是今年过剩的三倍多。精炼产量预计增长2.4%，达到1413万吨。新增矿山产能包括：

• 葡萄牙Almina-Minas Aljustrel矿的重启
• Bunker Hill Mining在爱达荷的旗舰矿山投产
• 中国新疆霍烧云矿的投产(预计在全球铅锌矿中排名第六)
• 欧洲、澳大利亚、巴西和刚果（金）现有矿山的扩产

全球精炼需求预计仅增长1%，达到1386万吨，远远无法覆盖新增供应。

价格预测：两半故事

Fastmarkets预计，2025年LME平均价为3218美元的基础上，2026年初锌价将继续上涨。上半年，尤其是在中国产能过剩、全球需求仍不稳定的情况下，价格将保持强势。

然而，到2026年下半年，过剩压力将加剧。价格预计会下降，市场逐步向更好的全球平衡过渡——前提是需求不会意外加速。

摩根士丹利最近将2026年的平均预测调低至2900美元，显示出较当前水平更大的下行风险。

可能改变前景的变数

特朗普政府的基础设施政策可能带来意外的上行空间。如果基础设施支出显著增加，锌的需求也会随之增长。锌在美国被列为关键矿物，用于国防和基础设施钢铁，可能惠及国内和盟国的生产商，比如South32，其Hermosa项目已获得加快审批。

美中贸易紧张局势则是一把双刃剑。如果关税升级，西方生产商将获得竞争优势，但全球经济衰退风险也会增加，抑制需求。

制造商的仓位仍然谨慎。长期合同在LME库存不确定的情况下停滞，生产商采取观望态度，而非提前采购，这使得价格发现变得模糊，波动性持续升高。

结论

锌面临典型的熊市格局：供应过剩与需求疲软相遇。当前锌价反映了实体市场的短期紧张，但结构性失衡依然存在。对于耐心的投资者来说，2026年如果价格下跌至2600美元至2700美元的支撑位，可能是买入良机。对于交易者而言，预计市场将横盘震荡，风险偏好降低，进入第二季度。

金属的短期命运取决于两个问题：**中国的刺激措施是否最终能推动房地产市场？以及美国基础设施政策是否真正落实？**在这两个问题明朗之前，预计锌市将继续走低，尽管头条新闻中的过剩数字看起来比实际情况更令人担忧。