液化天然气出口强劲与天然气美元疲软之间的脱节

随着液化天然气（LNG）持续飙升，国内天然气价格在2026年初仍难以找到支撑点。这一矛盾源于短期供应压力压倒了长期结构性需求。尽管LNG进口气流量创纪录，天然气美元却走软，因为温暖的天气模式、低于预期的库存减少以及强劲的国内产能共同导致市场短期内供应过剩。

为什么LNG出口未能转化为价格支撑

美国液化天然气出口在12月达到历史新高，主要终端的进口气流量平均攀升至纪录峰值。这理论上应为天然气美元提供坚实支撑。然而，市场的即时动态却讲述着不同的故事。美国盆地的创纪录产量造成了供应过剩，抑制了任何潜在的价格反弹。当国内供应增长速度超过LNG终端的吸收能力时，天然气市场变得越来越看空，无论国际出口需求如何。

储存数据与天气预报主导价格走向

基准美国天然气合约在周五收盘价为每百万英热单位$3.618，周度下跌，未能维持在$4 水平之上。近期38亿立方英尺的库存减少远低于市场预期，表明进入中冬季时库存充足。预计南部地区的气温将高于季节常态，减少1月中旬的采暖需求，短期内直接施压天然气美元。

这种由天气驱动的抛售压力凸显了一个核心挑战：季节性因素在冬季常常压倒长期的供需基本面。即使LNG运营商保持接近纪录高位的出口流量，温和的天气也能迅速抹去任何看涨的预期。市场仍然关注每日天气更新和库存报告，而未能充分认识到海外需求增长带来的结构性利好。

三大天然气生产商值得关注的复苏机会

EQT公司在国内生产中占据主导地位，超过90%的产量来自天然气储量。该公司位于阿巴拉契亚盆地，业绩持续超出预期，过去四个季度平均惊喜率为16.7%。随着天然气美元从目前的低迷水平回升，EQT的运营杠杆有望带来显著上涨空间。

Expand Energy在完成关键合并后巩固了其作为美国最大天然气生产商的地位。公司在海恩斯维尔（Haynesville）和马塞勒斯（Marcellus）地区运营，极具优势，能够从LNG产能扩展、数据中心电气化和电动车基础设施建设中获益。市场普遍预期2025年盈利同比增长317.7%，显示出在天然气美元复苏时的爆发潜力。

Coterra Energy采取更专注的天然气战略，主要在马塞勒斯页岩的186,000净英亩地区运营。天然气占其产量的60%以上。预计未来三到五年盈利增长率为27.8%，远高于行业平均的17.2%，展现出在商品价格周期中保持竞争力的运营效率。其过去四个季度的盈利惊喜平均为6.6%。

天然气投资者的下一步展望

短期走势仍不确定，取决于未来天气变化和库存模式。1月的寒冷天气可能收紧供需平衡，支撑天然气美元，而持续的温暖则会延续当前的疲软。然而，这种波动不应掩盖长期的积极前景。LNG出口增长为需求提供了坚实基础，愿意等待季节性上涨的投资者，有多家优质生产商布局，随着天然气美元的稳定和最终反弹，有望带来超额回报。