供应紧张和关税不确定性推动铜在2025‑2026年反弹中创下纪录新高

铜在2024年1月6日达到前所未有的价格里程碑，原因是供应限制不断加剧以及对国际贸易政策的担忧日益增加。 伦敦金属交易所(LME)现货价格上涨3.1%，至每公吨13,387.50美元，随后回落至13,200美元以上——自10月以来，价格已上涨了30%，表现出显著的升值。这一突破是在12月底铜价突破12,000美元关口之后出现的，标志着大宗商品市场持续看涨的势头。

这种价格上涨反映了铜在现代经济中的关键作用。铜通过建筑、电气基础设施、可再生能源系统以及快速扩展的人工智能生态系统流通——使其在传统和前沿产业中都不可或缺。然而，价格的飙升掩盖了全球供应链中更深层次的结构性挑战，这些问题超出了暂时性中断的范畴。

为什么铜供应仍然受到严重限制

全球主要矿场的生产阻力正在加剧。印尼的Freeport-McMoRan Grasberg矿区在2024年一直面临运营挑战，而智利的Capstone Copper Mantoverde矿——世界第二大铜生产国的重要资源——也因罢工而削弱了产出预期。这些中断发生在矿业基础设施老化、需要大量资本投入以维持现有产量的背景下。

贸易政策为供应紧张增添了另一层复杂性。在美国关税可能实施之前，买家纷纷加快进口精炼铜，导致其他地区出现人为的短缺，并耗尽传统的分销渠道。仓库库存情况复杂：Comex库存已超过45万吨，但这一数字掩盖了地区不平衡以及二手铜回收面临的集中问题，二次供应难以满足工业需求。

2026年需求与供应的失衡将进一步扩大

展望未来，结构性力量有利于价格的持续坚挺。新的产能仍需数年时间才能发挥实质性作用——美国亚利桑那州索诺兰铜公司的仙人掌项目和长期推迟的Resolution矿都面临多年的建设周期。同时，全球对铜的需求催化剂不断增加。

作为世界最大铜消费国的中国，预计将优先推进基础设施和能源转型项目，尽管房地产行业面临压力，但仍将支持持续的消费增长。包括StoneX的高级金属需求研究员在内的分析师强调，虽然关税推动的库存积累暂时掩盖了供应紧张的基本面，但根本的需求故事依然存在。

行业预测者描绘了一个看涨的长期前景。联合国的分析显示，到2040年，全球铜需求可能激增40%，仅靠大量资本投入和新矿产能力的建设，才能避免短缺。Wood Mackenzie预测到2035年需求将增加24%，而国际铜研究集团警告，2026年精炼铜可能出现15万吨的赤字——这也解释了为何即使二手铜和回收基础设施逐步发展，价格仍可能保持高位，部分弥补供应缺口。

供应限制、地缘政治贸易动态以及能源转型需求的交汇，形成了罕见的商品市场融合，预示着铜在未来几年将成为结构性赢家。