可可供应趋紧：这就是可可价格动能上升的原因

西非可可运输为全球市场描绘出一幅关键图景。象牙海岸，全球领先的可可生产国，在10月至1月期间仅向港口交付了1.073百万公吨(MMT)，较去年同期下降了3.3%。这一供应紧缩直接转化为交易行动：3月ICE NY可可期货上涨+181点(+3.08%)，而3月ICE伦敦可可上涨+109点(+2.57%)。

随着结构性变革重塑可可价格动态，紧缩趋势愈发明显。国际可可组织(ICCO)大幅下调其2024/25年度全球剩余预测至仅49,000吨(，低于之前预估的142,000吨。全球产量预估从4.84百万公吨降至4.69百万公吨，标志着四年来首次出现盈余，此前四年一直处于赤字状态。与此同时，库存缓冲正在减少——美国港口库存在12月底降至1.63百万袋，为9.5个月来的最低水平。

彭博效应与指数需求

推动可可价格上涨的关键催化剂之一：彭博本月将可可期货纳入其商品指数)BCOM$2 。花旗集团分析师预测，此次纳入可能引发多达(十亿美元)的指数相关购买，超出基本面供应限制，形成额外的买盘压力。

需求减弱，供应收紧

然而，需求仍是制约因素。亚洲可可研磨量在第三季度同比暴跌17%，至183,413吨，为九年来最低的第三季度产量。欧洲研磨量同比下降4.8%，至337,353吨，创下十年来第三季度最低水平。北美研磨略升3.2%，但会计变动使数据变得模糊。这些疲软信号表明，可可价格的坚挺可能更多由供应驱动，而非需求拉动。

尼日利亚产量骤降施压

作为全球第五大可可生产国的尼日利亚，也为全球供应带来压力。尼日利亚可可协会预测，2025/26年度产量将从344,000吨骤降11%，至305,000吨，减少了全球可可供应的一个关键来源。

下行风险：森林砍伐法案推迟

影响可可价格上涨的一个因素是：欧洲议会在11月批准将欧盟森林砍伐法规EUDR推迟一年实施。推迟执行意味着可以继续从高风险地区进口象牙海岸、印度尼西亚和南美的可可，可能缓解供应担忧，限制可可价格的上涨空间。

象牙海岸和加纳的丰收报告显示，荚果数量比五年平均水平高出7%，如果种植者的乐观情绪转化为更高的产量，春季收成或将带来缓解。