西非可可收成前景引发价格大幅回落

可可期货在周五遭遇重挫，3月ICE纽约可可下跌194点，收盘下跌3.20%；3月ICE伦敦可可下跌129点，收盘下跌2.95%。合约触及一周低点后稳步进入亏损区，西非农业条件的改善盖过了其他市场支撑因素。

丰收前景压力可可价格动能

可可期货的主要阻力来自主要产区作物条件的改善。热带通用投资集团周五指出，预计更好的天气模式将带来象牙海岸和加纳2月-3月的丰收，农民报告的荚果明显比去年同期更大、更强壮。

大型巧克力加工商蒙德利兹（Mondelez）也加强了这一展望，指出西非当前的可可荚果数量比五年平均水平高出7%，远超去年同期。随着象牙海岸的收获开始，地区农民对作物质量表现出乐观，进一步暗示未来供应充足。

周度波动：价格反弹受抑于供应恢复

就在三天前，可可期货在周一曾冲上三周高点，港口交付数据引发紧张担忧。在截至12月28日的一周内，象牙海岸农民仅向港口交付了59,708吨，比去年同期下降27%。截至12月28日，今年累计出货量为102.9万吨，比去年同期的105万吨下降2.0%。

随后周五的下跌表明，市场已消化了这些供应担忧，考虑到未来更有利的收获环境。

结构性支撑仍在，尽管周五疲软

尽管价格表现偏空，可可仍受到多方面的有力支撑。花旗集团分析预计，从1月开始，随着可可期货被纳入彭博商品指数(BCOM)，将吸引约$2 十亿的指数相关买盘兴趣。

此外，ICE监控的美国港口可可库存在上周五降至9.5个月低点的1,626,105袋，显示仓库供应紧张，可能最终限制下行空间。全球供应预期也趋紧：国际可可组织(ICCO)将2024/25年度的盈余预估从之前的142,000吨下调至49,000吨，同时将全球产量预估从4.84百万吨下调至4.69百万吨。拉博银行（Rabobank）也将2025/26年度的盈余预估从之前的328,000吨下调至250,000吨。

对冲阻力：欧盟森林砍伐法案推迟及需求疲软

欧洲议会在11月26日决定将其森林砍伐法规(EUDR)推迟一年，消除了短期供应限制，允许继续从非洲和印度尼西亚的森林砍伐地区进口。这一监管宽松实际上保持了供应渠道的畅通，也对可可价格形成压力。

需求疲软也使短期前景变得黯淡。亚洲第三季度可可研磨量同比下降17%，至183,413吨，为九年来最低的第三季度总量。欧洲可可研磨量下降4.8%，至337,353吨，创十年来最弱的第三季度。北美研磨量增长3.2%，但报告方法的变化影响了数据。

一线希望：尼日利亚产量面临阻力

作为全球第五大可可生产国的尼日利亚，提供了逆势看涨的因素。该国可可协会预测，2025/26年度产量将比预期的344,000吨收缩11%，至305,000吨。九月的可可出口保持持平，仍为14,511吨，显示该地区的产量挑战依然存在。

可可市场仍处于短期丰收与结构性供应紧张的夹缝中，未来价格走向将取决于哪一方的叙事占据主导地位。