为什么一位传奇对冲基金经理正从昂贵的AI平台转向特斯拉的长期押注

Millennium Management第三季度操作背后的战略转变

亿万富翁以色列·英格兰德（Israel Englander）旗下对冲基金Millennium Management在第三季度进行了重大资产调整。该基金将其在Palantir Technologies的持仓减少了91%，同时将特斯拉的持仓翻倍，显示出一种更深层次的投资理念：从估值高企、近期表现优异的公司轮换到具有多年代潜力、正在实现根本性变革的科技故事。

考虑到过去一年这两家公司之间的表现差异，这一举措尤为引人注目。虽然Palantir的表现优于大盘，但特斯拉则落后于市场指数。然而，英格兰德的投资决策表明，他对近期的赢家兴趣不大，更关注真正的机会所在。

Palantir的估值问题：卓越变得昂贵

Palantir Technologies提供了切实的价值。公司开发了复杂的分析和AI软件，帮助政府和商业部门的组织处理复杂信息、优化运营。Forrester Research已将Palantir评为AI平台和AI决策能力的市场领导者，并指出该公司正悄然成为这一不断扩展类别中的最大参与者之一。

财务表现看起来具有吸引力

从纯粹的运营角度来看，Palantir的业务势头不容忽视。客户数量同比增长45%，每客户收入增长34%。总收入激增63%，达到11亿美元，连续第九个季度实现加速增长。非GAAP盈利尤为令人印象深刻，净利润每股摊薄收益翻倍至0.21美元。

管理层声称，Palantir的核心优势在于大规模运营AI，即公司擅长将AI项目从原型阶段转入全面生产环境。这一运营能力得到了独立研究的支持和强劲的财务指标。

但价格标签难以用历史标准合理化

问题在于：Palantir的市销率高达110倍——这一估值倍数使其成为标普500指数中最昂贵的持仓，远远超过第二贵的股票AppLovin的38倍市销率。这意味着即使Palantir下跌65%，它仍将是标普500中最昂贵的股票。

历史上，市销率超过100倍的软件公司极为罕见，没有一家能无限期维持如此高的溢价倍数。数学现实很简单：无论增长速度多么令人印象深刻，都无法永远以110倍的市销率支付。均值回归是必然的，英格兰德的团队显然意识到了这一风险。

特斯拉：可能最后一笑的表现不佳者

特斯拉的电动车业务面临真正的逆风。过去一年，市场份额大约流失了5个百分点，竞争加剧，消费者情绪转变。中国汽车制造商比亚迪已超越特斯拉，成为全球电动车销量的领导者——这与几年前的局面形成了惊人反转。

实体AI才是真正的奖品

然而，投资的演变核心在于特斯拉正超越电动车，逐步定位为“实体AI”企业——这一术语涵盖自动驾驶汽车和自主机器人系统。

虽然Alphabet的Waymo已在更多城市推出商业机器人出租车服务，但特斯拉拥有结构性优势，可能成为决定性因素。特斯拉的纯摄像头自动驾驶方案大幅降低了硬件成本，相比依赖激光雷达和雷达传感器的竞争对手。除此之外，特斯拉的计算机视觉系统不需要预先映射的高清道路数据，省去了昂贵的城市逐一映射的需求。最令人振奋的是，特斯拉在全球运营约800万辆汽车——计划通过让车主加入其自动驾驶平台，将这支车队转变为分布式的机器人出租车网络。

除了机器人出租车，特斯拉还在开发Optimus，一款旨在执行制造、医疗和物流任务的自主 humanoid 机器人。马斯克曾暗示，这款机器人最终可能带来超过$10 万亿美元的收入——虽然这个数字听起来夸张，但机器人经济的潜在机遇确实具有变革性。

增长潜力令人震惊

市场预测显示，到2030年，机器人出租车行业将以74%的年复合增长率扩展。 humanoid 机器人的市场预计到2035年将以54%的年增长率增长。这些都不是空想——全球主要科技和汽车公司都在大力投资这些领域。

关键的警示是：目前，机器人出租车和 humanoid 机器人都无法带来实质性收入。这带来了巨大的估值不确定性。投资者必须接受，特斯拉的看涨理由中很大一部分依赖于尚未验证的技术突破和市场接受度。

投资结论：风险承受能力至关重要

对于偏向短期回报的保守投资者来说，英格兰德远离Palantir的策略具有直观的合理性。该股估值本质上不可持续，即使增长放缓，也可能引发严重的价格调整。

而对于具有五年以上投资期限、风险承受能力较强的投资者，适当持有特斯拉仓位值得考虑。公司短期内在电动车市场的份额损失是真实的，但长期实体AI的潜力可能带来远超当前预期的回报。对于能接受较大波动的投资者而言，现在是一个合理的入场点。

归根结底，英格兰德的资产重组反映了一种成熟的投资策略：认识到昨日的赢家可能变成明日的价值陷阱，而被忽视的挑战也可能隐藏着真正的变革性机遇。