减半失望：为什么比特币在减半后价格持续让投资者失望

比特币2024年的减半事件本应带来烟火表演，结果却只是一场泡汤。自2024年4月的减半以来，已经过去一年，比特币上涨了56%——以大多数标准来看是稳健的涨幅，但远远不及之前减半后爆发式的上涨。与此同时，BTC目前的交易价格在92,180美元左右，动能平平。那么，究竟出了什么问题？我们在2028年下一次减半到来时，又应当有怎样的合理预期？

设定不切实际预期的历史模式

在2024年之前，每一次比特币减半周期都讲述着同样的故事：爆炸式增长。以下是数据所显示的情况：

2012年的第一次减半使比特币价格从12.35美元飙升至$964 ——一个令人难以置信的8,000%的涨幅。2016年的第二次减半将价格从$663 推升至2,500美元，涨幅为277%。2020年的第三次减半是最为戏剧性的一次：比特币从8,500美元飙升至69,000美元，涨幅达762%。

这些数字解释了为什么2024年的减半引发了如此多的炒作。投资者认为他们发现了终极模式：买入比特币，等待减半，然后发财。这本应是万无一失的策略，对吧？

为什么2024年打破了减半公式

2024年减半后比特币价格表现令人失望，原因有多方面。一些人归咎于宏观经济逆风——利率上升、通胀担忧和贸易战不确定性，营造了一个对投机资产不友好的环境。另一些人则指出，现货比特币ETF的推出，从根本上改变了人们获取和交易比特币的方式，可能平抑了早期周期中看到的剧烈波动。

但这里还有一个更深层次的问题：投资者可能误解了之前繁荣的真正原因。考虑时间点。2020年的减半正值COVID-19封锁期间，期间政府推出了大规模的刺激措施，并大幅度降息。到底是减半推动比特币上涨，还是因为1200美元的刺激支票和量化宽松政策？

这是一个关键的区别，因为它暗示减半本身可能不如其背后的宏观金融环境重要。

未来减半影响的缩减

快进到2028年，下一次减半预计将在(——具体时间取决于矿工处理比特币区块的速度)。到那时，一件了不起的事情将发生：稀缺性几乎不再重要。

目前，流通中的比特币为1986万枚，最大总量为2100万枚。到2028年，约有2050万比特币将已存在。这意味着，所有可能存在的比特币的97.7%已经在市场上。当你在那时将挖矿奖励减半，你实际上是在应对供应端收益递减的问题。

这也是许多人误解减半的地方。他们认为减半会减少比特币的总供应量。其实不然。减半只是降低了新比特币的生成速度。而当97.7%的供应已经流通时，减缓最后2.3%的生成已不再是一个强大的经济杠杆。

从供应转向需求

接下来比特币周期中真正重要的是：需求。过去的观点是，比特币减半会制造稀缺，从而推高价格。当供应受到真正限制时，这一理论成立。但到2028年，矿工仍会因挖掘区块而获得奖励——只是奖励会变得越来越少。价格上涨将成为唯一补偿矿工的方式。

比特币价值的真正增长将来自机构采纳、企业持有比特币的增加，以及主权国家将其视为储备资产。这些是需求端的因素，远远超过减缓的挖矿速率带来的供应动态。

接下来会怎样？

如果比特币沿着近期的轨迹发展，不要指望2028年的减半会引发像早期加密货币投资者记忆中的牛市。到那时，全球金融格局可能完全不同，一个古怪的算法事件可能几乎没有任何反应。

什么因素能显著推动比特币价格？新机构资本的涌入、企业将比特币加入资产负债表，或地缘政治的变化使比特币成为首选的价值存储工具。这些动态将远比下一次减半是在2028年3月还是提前几周更为重要。

减半作为自动触发加密货币上涨的时代可能已经结束。欢迎来到需求真正决定价格的时代。