油市因新需求信号和指数再平衡资金流入而上涨

2月WTI原油期货今日上涨+1.77%，达到更高水平，2月RBOB汽油上涨+2.57%，能源板块多头交汇的多重利好推动了此次反弹。此次上涨主要由两个因素驱动：意外强劲的美国经济数据表明能源需求旺盛，以及与年度商品指数再平衡周期相关的大规模资金流入。

原油反弹的驱动因素

随着今日劳动力市场的意外表现，能源需求前景大为改善。12月失业救济申请人数同比下降8.3%，至35,553人，达到17个月低点；而每周首次失业申请仅增加8,000至208,000，优于市场预期的212,000。生产率方面也表现亮眼：第三季度非农生产率上涨4.9%，几乎达到5.0%的预期，创下两年最大涨幅。

这一积极的宏观背景直接转化为原油价格预期。花旗集团估算，作为年度再平衡机制的一部分，未来一周内，最大两个商品指数——BCOM和S&P GSCI——将吸引约22亿美元的期货买入。这种机械性买入为原油价格提供了结构性支撑。

市场面临的阻力

然而，原油市场正受到多方面压力。周三对委内瑞拉原油的制裁解除——允许有限的运输和销售进入全球市场——引发市场担忧，此前有报道称美国可能购买多达5000万桶委内瑞拉原油。委内瑞拉是OPEC第十二大产油国，放宽限制可能扩大全球供应。

主要银行的价格预测也显示供需失衡的迹象。摩根士丹利将第一季度原油预期从每桶60美元下调至57.50美元，第二季度预期降至55美元，原因是全球原油过剩预计将在年中达到峰值。美元指数升至四周高点，也对原油价格施压，使美元计价的合约对海外买家吸引力减弱。

供应端的复杂局面

OPEC+已宣布暂停增产，承诺在2026年第一季度内停止增产。该联盟在12月增加了137,000桶/日的产量，但未来将保持稳定，已恢复了2024年初启动的220万桶/日减产中的大部分——其中120万桶/日仍待恢复。12月OPEC原油产量升至2903万桶/日，增加了40,000桶/日。

俄罗斯的出口能力仍处于压力之下。乌克兰的无人机和导弹袭击已针对至少28个俄罗斯炼油厂持续四个月，且在波罗的海对俄罗斯油轮的攻击也在加剧——自11月底以来，已有至少六艘船只遭击，中断了原油运输。美国和欧盟对俄罗斯油气基础设施的新制裁进一步收紧出口渠道。

这些供应中断在一定程度上抵消了委内瑞拉制裁放宽带来的看跌影响，为原油走势带来了复杂信号。

需求面：中国的亮点

中国的原油进口提供了另一种叙事。预计12月进口将环比增长10%，达到创纪录的1220万桶/日，因北京在补充原油库存，需求在关键时刻获得支撑。相反，沙特连续第三个月将阿拉伯轻质原油价格下调至2月客户，显示出产油国对需求的担忧。

库存快照与产量趋势

最新的EIA数据显示，1月2日的原油库存比五年季节性平均水平低4.1%，对价格构成支撑；汽油库存比季节性水平高出1.6%，而馏分油库存则低3.1%。美国原油产量微降0.1%，至1381.1万桶/日，略低于11月创纪录的1386.2万桶/日。美国活跃的石油钻机数在1月初上升了3台，达到412台，此前12月曾降至406台，为4.25年来最低，显示产油商的活动有所恢复。

停泊油轮的库存也趋紧，Vortexa报告显示其周度下降3.4%，至1.1935亿桶/日，这也是近期原油估值的一个有利信号。