为什么这两只增长股正在悄然主导AI投资

人工智能热潮带来了投资悖论。虽然纯粹专注于AI的公司频频登上头条，但许多仍未盈利、估值过高，或完全依赖单一产品。然而，真正的AI故事并不在那些炫目的创业公司中——它们嵌入在你每天使用的日常工具中。而且，这些故事来自两大科技巨头：亚马逊和微软。

真正的AI布局不在你想象的地方

当投资者寻找AI机会时，往往追逐新颖和炫目的项目。但这种做法存在真正的风险：集中风险、亏损的商业模式，以及高得令人难以接受的估值，几乎没有成长空间。

更聪明的策略是什么？寻找既是基础设施建设者又是分销巨头的公司。这正是亚马逊和微软所做的。他们不仅从AI中获利——还将其融入到数十亿人每天依赖的平台中。

亚马逊：当利润引擎依靠智能运转

大多数人将亚马逊与零售联系在一起，但真正的赚钱机器是亚马逊网络服务 (AWS)，这个云计算部门正成为公司的主要利润驱动力。

财务现实是：在第三季度，亚马逊总收入达到1802亿美元 (同比增长13%)，但AWS的收入特别飙升至330亿美元——比上一季度的17.5%的增长加速到20.2%。更具说明性的是：AWS贡献了114亿美元的运营利润，占亚马逊总运营利润的66%。

管理层将AI定位为公司范围内的转型，而不仅仅是云业务。CEO 安迪·贾西（Andy Jassy）强调：“随着AI推动业务各个角落的显著改善，我们继续看到亚马逊的强劲势头和增长。”

投入巨大。运营现金流增长16%，达到1307亿美元，但自由现金流实际上从去年同期的477亿美元下降到148亿美元。为什么？资本支出激增至509亿美元——主要用于数据中心和计算基础设施，以支持AI工作负载。这是近年来这些成长股中最大的一次基础设施押注。

微软：云增长再上新台阶

微软的AI优势与亚马逊类似，但视角不同。Azure——微软的云平台——正经历爆炸性增长。公司最近报告2026财年第一季度收入为777亿美元 (同比增长18%)，运营利润跃升24%至380亿美元。

但这个 headline 数字只讲了一半故事。Azure及相关云服务的同比增长达40%，比上一季度的39%还要快。这不仅是增长——而是在加速增长，表明AI驱动的需求正在增强。

像亚马逊一样，微软也在积极投入以满足容量需求。财年第一季度的资本支出达到349亿美元，管理层披露这是“对我们云和AI产品不断增长的需求”的反映。更重要的是，公司表示，2026财年的资本支出将进一步增加，增长速度将超过2025财年的水平。

商业义务剩余履约义务（RPOs）验证了这一策略。微软的商业剩余履约义务——本质上是已签订合同的未来收入——同比激增50%，超过了(十亿)。这不是投机性增长，而是预售需求。

两条不同的路径，同一个目标

亚马逊和微软都拥有一个根本优势：它们已经是庞大且盈利的企业，将AI能力叠加到现有基础上。不同于纯粹专注于AI、依赖未验证模型的公司，这些都是成熟的利润机器，通过智能自动化加速发展。

权衡之处

看涨的理由很简单：两只世界级的成长股进入了一个能力扩展的新纪元。风险同样明显：AI基础设施资本密集型，资本密集型项目并不总能带来预期的回报。

当前的估值反映了这种雄心。亚马逊的市盈率为29倍，微软为30倍——都是优质公司的溢价估值。考虑到投入强度和潜在的执行风险，投资者或许应避免过度持仓。

话虽如此，数学是有说服力的。如果这些庞大的基础设施投资取得成功——早期迹象表明它们会——效率提升可能会显著加快盈利增长，远超当前预期。对于长期投资者来说，这种潜在回报正当了溢价。

AI革命不会由最炫的创业公司赢得，而是由那些让AI每天为数十亿人服务的公司赢得。而且，目前唯一真正符合这一描述的两只成长股，就是它们。