## 当历史重演：为什么2026年可能成为股市的决定性年份

每年一月都会带来大量的市场预测，其中大部分都不可靠。然而，有时历史会提供宝贵的线索，暗示未来可能的发展。如果某一特定的估值指标保持不变——正如它历史上所表现的那样——2026年可能标志着持续的动能，或是一个有意义的调整的开始。

## 希勒CAPE比率发出异常信号

**标普500指数**在过去十年中取得了令人印象深刻的回报。从2014年末到2025年底，指数上涨了大约230%，这意味着复合年增长率(CAGR)约为12.6%——远高于过去97年中大约10%的长期平均水平。这种表现将起始资本变成了可观的财富。

然而，在这成功的背后隐藏着一个值得关注的估值问题。**希勒CAPE比率**——一种通过平均十年通胀调整后盈利以过滤经济周期噪声的指标——目前处于39-40的范围内。这是自(追溯到1871年，跨越155年的市场历史)，该指标第二次突破40的阈值。

第一次也是唯一一次？那就是互联网泡沫时期。

## 希勒P/E极值曾经预示着什么

当**CAPE比率**达到这些高位时，历史表明通常会伴随剧烈的反转——尽管时间点难以预测。追踪希勒估值数据的图表显示，在重大调整之前，都会出现明显的峰值，这引发了关于当前水平还能持续多久的疑问。

但避免将不同年代直接类比也至关重要。如今的巨头公司，尤其是科技领军企业，运营模式与早期指数成分股截然不同。人工智能基础设施带来的持续性结构性利好——能源、工业、材料等行业——可能会支撑到2026年及以后更高的增长轨迹。

## 忽视估值信号的风险

然而，完全忽视估值也存在风险。当股票处于历史高位时，投资者对永久增长的预期可能会推动估值脱离实际。在这种环境下，公司往往被炒作和承诺所定价，而非基于稳定的现金流。

这正是股票选择纪律变得尤为重要的时刻。经历过2021年“万物泡沫”的投资者，深知持有具有持久竞争优势企业的重要性——那些无论情绪周期如何变化都能繁荣的公司。

## 为2026年的不确定性做好准备

明确一点：当前的**希勒市盈率**并不保证2026年会出现类似1929年或互联网泡沫破裂的崩盘。市场结果仍然具有根本上的不可预测性。然而，采取审慎的策略——坚持高质量持仓，同时对新资本配置保持严格纪律——是明智之举。

随着股市可能迎来一个关键之年，股票选择的容错空间已大大缩小。无论2026年带来持续的上涨还是一次重大回调，具备谨慎和研究精神的投资者都将比单纯依赖动量的投资者处于更有利的位置。