大卫·特珀的大胆押注：在最新的13F报告中加码英伟达同时抛售英特尔

亿万富翁投资者David Tepper的最新13F报告刚刚揭示了一项令人震惊的持仓变动，违背了他一贯的深度价值投资理念。在Appaloosa管理近65亿美元资产的Tepper于2月10日宣布，他正大幅调整其AI布局：买入55,001股英伟达，同时积极出售60%的英特尔仓位(150万股)。这一决定让华尔街众人摸不着头脑。

英伟达悖论：为何Tepper要买昂贵的股票

令人困惑的是，Tepper在估值似乎并不便宜的情况下重新关注英伟达。该芯片制造商的当前市销率约为30——远高于历史平均水平，按照传统指标已进入泡沫区域。对于像Tepper这样的价值投资者来说，这似乎不合逻辑。

然而，这一逻辑难以忽视。英伟达在AI加速数据中心的主导地位无人能及。Hopper H100 GPU及其继任者Blackwell架构在原始计算速度上领先竞争对手数代。更重要的是，英伟达的CUDA软件生态系统已构建出几乎无法渗透的护城河。微软、Meta、亚马逊和Alphabet的开发者都在CUDA上大量投资，构建AI应用，使得切换成本高得令人望而却步。

通过在9月30日基础上增加8.8%的英伟达持仓，Tepper可能在押注这一生态系统优势将持续存在，尽管估值似乎泡沫化。问题是：他是在买英伟达的技术优势，还是在乘着可能崩溃的AI炒作周期？

英特尔的神秘出售：放弃深度价值机会

英特尔的退出让Tepper的决定变得更加令人困惑。在Q4抛售60%的Appaloosa英特尔持仓，似乎正是那种恐慌性抛售，违背了他一贯的价值投资风格。从表面上看，英特尔应该是Tepper理想的扭转局面标的。

是的，英特尔的执行一直令人失望。公司在企业GPU转型方面迟缓，将CPU市场份额让给了Advanced Micro Devices，并且在从零开始建设其晶圆厂业务时烧钱如流水。这些都是合理的担忧。但看多的理由同样充分。

英特尔的Gaudi AI芯片在英伟达GPU供应紧张开始缓解之际，提供了一个具有吸引力的价格替代方案。随着未来几个季度需求积压自然消化，企业将拥有更多选择——英特尔的定价也会变得越来越有吸引力。再加上特朗普总统推动国内AI知识产权保护和美国芯片主权的政策，英特尔成为打破英伟达GPU垄断努力的自然受益者。

还有可能将英特尔的晶圆厂业务拆分出来，释放价值，将盈利的芯片部门与陷入困境的新业务分离。同时，英特尔股价仅比账面价值低9%——对于一家规模和盈利潜力都很大的公司来说，这一折扣历史上也算极低。

如果英特尔的扭转真的加速，Tepper的60%激进退出可能会成为他最遗憾的决策之一。

真正的故事：押注垄断而非价值

Tepper的持仓变动揭示了2025年投资环境中的一个重要趋势。即使是纪律严明的价值投资者，也难以抗拒英伟达的引力。这家公司在关键AI基础设施方面几乎垄断，切换成本也是真实存在的。

但正是这种垄断力量，也令人担忧。历史证明，领导“下一个大事”的公司在早期采用阶段常被高估。当泡沫破裂时，市场领头羊遭受的打击最为惨烈。

David Tepper的13F报告显示，他正陷入这个两难：他的纪律告诉他以深折扣买入英特尔是明智之举，但市场直觉则在喊着英伟达的护城河太宝贵，不能忽视。目前，护城河占了上风。是否明智，完全取决于AI是否能兑现其炒作。