比尔·盖茨如何通过铁路运输投资玩转大亨游戏

当大多数人想到比尔·盖茨时，他们会想到**微软 (纳斯达克：MSFT)**的创始人，这个重塑软件行业的科技帝国。然而，这家微软的股份如今已不到他总财富的20%。通过他的投资机构Cascade Investments和比尔及梅琳达·盖茨基金会，这位亿万富翁建立了一个超过$100 十亿的多元化投资组合。但真正令人着迷的是，盖茨选择通过采纳一种与19世纪工业巨头相呼应的投资策略来保存和增长他的财富——就像过去的强盗贵族一样，盖茨在铁路基础设施上进行了大量押注。

铁路论点：一个百年资产类别依然流行

具有讽刺意味的是，铁路——曾是范德比尔特和古尔德庞大帝国的基础——如今仍然是最具吸引力的基础设施投资之一。这一点并未被沃伦·巴菲特忽视，他的**伯克希尔·哈撒韦 (NYSE：BRK-B)通过在2009年收购伯灵顿北方圣菲铁路，展现了其坚定的信念。盖茨也持类似的看法，将加拿大国家铁路公司 $34 NYSE：CNI(**作为微软之外的最大投资。

通过Cascade Investments和他的基金的合并持股，盖茨控制了加拿大国家铁路12%的股份——这是一笔价值超过)十亿的股份，自2006年以来，他逐步累计持有，首次超过5%。这些回报验证了他的长期观点：在此期间，CNI的股价上涨了近200%，远远超过道琼斯工业平均指数的35%的涨幅。

为什么选择加拿大国家铁路？

加拿大国家铁路是北美商业的动脉系统，其战略重要性持续扩大。在最近一个季度，该公司超出盈利预期，净收入同比增长12%，收入增长接近9%——在北美冬季严峻的条件下，这一成绩尤为突出。

公司受益于几个结构性顺风。首先，原油物流仍然是一个持续的挑战。随着Keystone XL管道仍面临审批延迟，加拿大国家铁路仍然是将油砂原油运输到美国墨西哥湾沿岸的主要通道。即使该管道最终获批，建设时间表意味着铁路在未来几年仍将至关重要，尤其是在油砂产量持续攀升的情况下。

第二个主要增长点来自能源行业对裂缝砂的依赖，用于水力压裂作业。公司在最新季度的裂缝砂运输收入激增23%，预计这种势头将持续。威斯康星州的扩建项目显示管理层在高回报机会上的资本配置。铁路物流仍然是向北达科他州和蒙大拿州钻探作业提供裂缝砂的最经济、最实用的解决方案。

第三个增长驱动因素——也许是最可预测的——来自全球农业动态。加拿大国家铁路在农业价值链的两端都扮演着角色：向农民运送化肥，之后将收获的谷物运输到出口港。随着加拿大预计今年将创纪录的谷物收成，公司预计谷物运输量将比历史平均水平高出13%，带来巨大上行空间。

相对于竞争对手的估值

与**加拿大太平洋铁路 $6 NYSE：CP(**相比，加拿大国家铁路提供了更具吸引力的投资机会。CNI的远期市盈率为15.9倍，企业价值/EBITDA倍数为13倍，同时保持36%的卓越运营利润率。公司的股息收益率为1.5%，仅占盈利的28%，显示出可持续且可能增长的派息能力。

相比之下，加拿大太平洋铁路的远期市盈率为17.3倍，企业价值/EBITDA为16倍，运营利润率较低，为31%。其股息收益率仅为0.7%，表明其资本配置对股东的友好程度较低。

上行空间场景

如果加拿大国家铁路的估值与铁路行业平均的远期市盈率20.8倍持平，股价将达到每股)，比当前水平大约有30%的上涨空间。这一估值仍低于加拿大太平洋铁路的倍数，为多重扩展提供了空间。

需要关注的主要风险

主要风险集中在宏观经济敏感性。加拿大国家铁路的命运与美国和加拿大的经济健康密切相关。经济大幅放缓将压缩所有主要产品类别的运输量——从商品到能源行业的投入。经济收缩可能迅速削弱目前支撑投资案例的增长前景。

强盗贵族们明白，控制关键基础设施可以创造持久的财富。比尔·盖茨似乎也在做类似的计算，他将铁路运输视为现代全球经济中不可或缺的动脉，而非衰落的遗迹。

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