全球糖市面临逆风：美元飙升和产量激增施压价格

糖期货今日录得下跌，货币波动与供应基本面在市场上交织影响。纽约3月合约(SBH26)下跌0.05点(-0.33%)，而伦敦ICE白糖#5(SWH26)则下跌1.20点(-0.28%)。主要原因：美元指数(DXY00)走强，达到四周高点，给商品估值带来额外压力。

美元走强与指数再平衡：局面复杂

美元走强通常会对糖等农产品构成压力，但跌幅仍受到控制。花旗集团的分析指出了一个平衡因素：预期的指数相关资金流入，用于商品基准的再平衡。未来七天，两个主要指数——BCOM和S&P GSCI——预计将获得约12亿美元的糖期货资金，为更广泛的美元动能提供一定的价格支撑。

巴西产量展望：关注品质胜于数量

作为全球最大糖产国，巴西近期的动态改变了市场预期。上周，纽约糖价逼近两个月半高点，原因是对未来供应收紧的乐观预期。然而，这一乐观情绪如今受到质疑。领先咨询公司Safras & Mercado在12月23日报告称，2026/27年度巴西糖料产量将比2025/26年的预期43.5百万吨减少3.91%，降至41.8百万吨。更重要的是，预计糖出口将同比下降11%，至30百万吨——这是一个实质性减少，如果其他地区不能弥补，可能会支撑价格。

相反，Conab最新的12月数据对2025/26年度的展望更为乐观，将产量预测从11月的44.5百万吨上调至45百万吨。Unica也证实了这一增长，指出截至11月中南部糖厂压榨量同比增长1.1%，达到39.904百万吨。用于糖生产的甘蔗比例(而非乙醇)从去年48.34%上升到51.12%，表明短期内产量仍将保持强劲。

印度激增：出口扩张威胁糖价稳定

印度糖市在上周五走弱后成为焦点，原因是国内产量激增。印度糖厂协会报告称，2024年10月至12月的产量同比增长25%，达到11.90百万吨，远高于同期的9.54百万吨。2025/26年度的全年产量被上调至31百万吨，之前预估为30百万吨，同比增长18.8%。

这一扩张对全球供应具有重要影响。印度食品部在11月表示，可能会批准超出1.5百万吨配额的额外出口，以缓解国内供应压力。ISMA同时将其乙醇转用估算从5百万吨下调至3.4百万吨，释放库存用于国际销售。作为全球第二大产国，印度的出口决策对全球糖价走势产生连锁反应。

泰国及新兴过剩担忧

泰国的产量展望加剧了供应担忧。泰国糖厂商协会预计2025/26年度产量将增长5%，达到10.5百万吨，泰国作为全球第三大产糖国和第二大出口国，其市场影响力不容忽视。

国际糖组织在11月的评估显示，2025/26年度的结构性过剩为162.5万吨，扭转了2024/25年度的291.6万吨短缺。ISO将这一逆转归因于印度、泰国和巴基斯坦的产量增长，预计全球产量同比增长3.2%，达到1.818亿吨。糖贸易商Czarnikow更进一步，将全球过剩预测从7.5百万吨上调至8.7百万吨，显示过剩风险可能更大。

USDA的长期框架：创纪录产量与上升的消费

USDA12月16日的半年评估为2025/26年度奠定了基础：全球糖产量预计同比增长4.6%，达到历史新高189.318百万吨。消费预计温和增长1.4%，达177.921百万吨，供应充裕。全球期末库存预计下降2.9%，至41.188百万吨，这反映了产量大幅增加的影响。

按地区划分，USDA外贸农业服务局预测，巴西产量为44.7百万吨(+2.3%同比)，印度为35.25百万吨(+25%同比，受季风和耕地扩张影响)，泰国为10.25百万吨(+2%同比)。这些预测共同强调了以供应为驱动的压力，影响近期糖价和整体成本走势。

美元走强、创纪录的产量预期以及出口政策的变化，表明价格支撑将持续受到争夺，最终由供应基本面决定近期跌势是否会进一步延续。