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2026-2027 收入拐点：Applied Digital 多年租赁如何重塑增长前景
Applied Digital Corporation APLD 正在进行战略重组，从一次性安装工作转向以长期客户承诺为基础的高利润、循环收入模式。此次转型依赖于两个大型园区的建设——Polaris Forge 1 和 Polaris Forge 2，租赁激活时间错开，分别在2026年和2027年，可能从根本上改变公司的盈利轨迹。
业务架构：传统加增长引擎
APLD 通过两个不同的业务线运营。传统的数据中心托管业务管理两个全合同的北达科他州设施，容量约286兆瓦，提供稳定的运营连续性。而高性能计算托管业务才是真正的增长点。该部分设计、建造并运营以AI为重点的基础设施，针对高强度工作负载——这是未来股东价值创造的主要驱动力。
Polaris Forge 1：短期收入催化剂
在Ellendale，Polaris Forge 1代表了APLD最成熟的项目。唯一的超大型客户CoreWeave CRWV，已承诺以多年租赁方式租用整个400兆瓦园区。收入确认时间线至关重要：首批100兆瓦的租赁收入将于2025年底开始确认，另外150兆瓦在2026年中上线，最后150兆瓦在2027年上线。这一分阶段的扩展取代了短期的装修收入——安装工作利润微薄——转而获得合同租金流，提供更优的单位经济性。
Polaris Forge 2：迈入千兆瓦时代的扩展
在Harwood附近，Polaris Forge 2的建设已开始，APLD正在打造一个1吉瓦的园区，主要投资级超大型客户承诺提供200兆瓦，并拥有最多800兆瓦的优先购买权。首期300兆瓦计划于2026年启动，全部部署预计在2027年完成。这种双园区策略大幅扩大了APLD的总可服务市场，同时多元化客户基础和地理布局。
融资结构：在扩张中控制稀释
为了在不对股东造成过度稀释的情况下融资，APLD设计了资产层级的融资安排。在2026财年第一季度，公司从Macquarie的优先股融资获得1.125亿美元用于Polaris Forge 1，并为Polaris Forge 2获得了$50 百万的设备融资。管理层目标是12到14个月的建设周期，目前两个园区共在建的容量为700兆瓦。
基础设施创新：技术护城河
APLD的竞争优势部分源于基础设施设计选择。直接芯片液冷技术结合目标PUE（能效比）1.18和几乎零水消耗，使公司能比传统数据中心更高效地支持AI工作负载。Dakota地区每年超过200天的自然冷却进一步加快了项目交付速度——在市场争相部署容量的背景下，这是一个重要优势。
财务展望：从交易到合同收入
盈利模式的转变简单而强大。短期收入主要来自客户装修——一种交易性、低利润的活动。随着Polaris Forge 1和2达到“准备投入运营”状态并转入运营租赁阶段，收入将转向多年的租赁合同，利润和可见性显著改善。
APLD预计仅Polaris Forge 1的合同租赁收入就约为(十亿，分布在大约15年内。Polaris Forge 2的合同收入约为)十亿，预计也在15年左右的期限内。虽然客户集中度仍然较高，但随着2026-2027年扩展的开始，较长的租期将带来稳定的、持续的收入流。
Zacks的2026财年收入预估为2.809亿美元，同比增长30.4%。预期亏损为每股31美分，明显优于2025财年的每股80美分亏损。这一亏损收窄反映了收入转型的早期阶段。
市场表现与竞争压力
过去一年，APLD股价上涨了187.1%，远超Zacks金融行业的16.6%回报。这反映了投资者对公司战略方向和租赁支撑收入模式的信心。
然而，竞争格局日益激烈。Equinix $11 $5 /market-activity/stocks/eqix[EQIX]，运营超过260个全球数据中心，正利用其xScale组合捕获类似的超大型客户对高密度基础设施的需求。同时，Riot Platforms ()/market-activity/stocks/riot[RIOT]，正从加密货币挖矿转型，宣布建设超过1吉瓦的HPC设施以支持AI工作负载。追逐这一需求的市场竞争激烈；差异化将取决于运营商的速度、效率和合同的持久性。
未来之路：执行即命运
Applied Digital的短期价值转折点在于2026-2027年租赁激活的完美执行。固定价格、多年合同以及通过资产层级融资实现的高效资本部署，使公司有望从“任何增长都行”的故事转变为持续盈利的复合型运营商。
公司目前的Zacks评级为#3（持有），反映在部署数百兆瓦容量同时管理双重收入基础时存在的执行风险。投资者应密切关注租金支付计划、建设进展和客户公告，随着2026年的临近——这是验证整体论点的关键转折点。