APLD 与 NBIS：哪个AI基础设施项目值得你的关注？

两种不同的AI繁荣赌注

Applied Digital和Nebius都在AI浪潮中表现出色——过去一年中每只股票都实现了三倍以上的增长。但它们在AI基础设施领域采取了不同的策略。

Applied Digital专注于建设和运营数据中心园区，将容量租赁给需要计算能力但不想自己建设基础设施的公司。可以将其视为AI中的房地产玩法。

Nebius则采取不同的方法。它运营自己的数据中心，提供定制化的云端AI基础设施服务——一种“全栈”解决方案，整合硬件、软件和托管服务。

Applied Digital的故事：带点新意的房地产

Applied Digital早期追逐比特币矿工，随后在2022年大力转向云计算、AI和高性能计算。核心策略很简单：建数据中心，供电，出租空间。

但事情变得复杂。在2023年，Applied Digital推出了Sai Computing，直接在云端AI市场与Nvidia的GPU竞争。这引发了摩擦——Sai亏损，甚至与一些自己的托管客户（包括科技巨头）正面交锋。尴尬。

因此，Applied Digital决定将Sai分拆出来，并与EKSO Bionics合并，成立ChronoScale，预计在2025年上半年完成。这次分拆将短期内限制增长，但也让核心业务重新聚焦于其最擅长的领域：房地产。

好消息是？Applied Digital已经锁定了**$16 十亿的租赁承诺**，期限为未来15年，主要来自AI基础设施公司CoreWeave，正处于高速增长阶段。公司计划在未来几年内将Polaris Forge 1园区的容量翻倍。

预计到2026年，分析师预期Applied Digital的收入将达到$297 百万，增长(38%)，尽管仍会出现$91 百万的净亏损。在企业价值$8 十亿的情况下，市销比为27倍——表面看价格偏高。但如果这些长期租约最终每年带来超过$1 十亿的收入，估值可能实际上是合理的。

风险在于：成为REIT(（这将解锁税务高效的股息支付）)仍需数年时间，因为公司仍在亏损中。

Nebius的角度：从俄罗斯到AI全栈

Nebius有一个不同寻常的背景。它曾是Yandex，俄罗斯的搜索巨头，拥有庞大的应用和云服务生态系统。2022年，俄罗斯制裁迫使公司进行重大重组——暂停股票交易，迁至荷兰，剥离俄罗斯资产，最终重塑为Nebius。

重启？这是一个在AI基础设施上的“白纸起步”策略。Nebius在其自有数据中心安装最先进的AI服务器(全部位于美国和欧洲)，并向希望获得托管、定制解决方案的公司出租计算能力。这不仅仅是GPU租赁——还包括数据训练、教育技术、自动化和机器人等一揽子服务。

其实力已获认可：已与微软和Meta Platforms签署了大型合同，显示出强大的企业级市场吸引力。

Nebius预计到2025年底，其月度营收规模可能达到$7 十亿到$9 十亿。这还不是2026年的收入——但显示了公司未来的发展方向。(

分析师对2026年的预期：Nebius的收入可能激增521%至34.5亿美元。到2027年，再增长125%至78亿美元。在扩展数据中心容量的同时，仍将保持亏损，但规模经济最终会发挥作用。

以)十亿的企业价值，Nebius的市销比仅为7倍——即使考虑到其爆发式增长轨迹，也明显比Applied Digital便宜。

估值问题

这才是关键。Applied Digital的27倍市销比看起来偏高，而Nebius的7倍则相对合理，但背景因素很重要：

• Applied Digital已锁定来自可靠企业客户的长期收入，提供了收入可见性
• Nebius正处于“拼命扩张”阶段，烧钱扩大容量——较低的估值倍数可能反映了对盈利时间表的担忧

两家公司在2026年都将持续亏损，因其在建设基础设施。问题在于，你是在押注Applied Digital稳定的“数据中心”模式，还是Nebius的高增长“全栈”野心。

结论

如果现在非要在这两家AI基础设施公司中选择一只，数字更偏向Nebius。它增长更快，估值倍数更低，且有更明确的短期催化剂。Applied Digital面临着ChronoScale分拆的执行风险，还需要证明其核心租赁业务能持续扩展。

不过，两者都处于有强劲市场推动的行业中。真正的风险不在于选择哪一家，而在于预测在这个仍在摸索的市场中，哪种AI基础设施架构最终会胜出。