油市为何上涨：供应压力与地缘政治紧张的完美风暴

多重因素推动原油价格上涨

2月WTI原油上涨+1.00点 (+1.74%)，周一收盘走高，而2月RBOB汽油上涨+0.0218 (+1.28%)。在早盘失利后，两市强劲反弹，因多重看涨催化剂汇聚压倒了空头压力。当分析当前支撑能源板块的供应中断和政策决策的星座时，原油为何上涨的问题变得更加清晰。

地缘政治威胁收紧全球石油供应

多地区紧张局势升温，为原油生产带来重大阻力。乌克兰军队在过去四个月至少袭击了28个俄罗斯炼油厂，直接限制了俄罗斯的炼油能力和出口能力。更激进的是，自11月底以来，乌克兰加大海上攻击，用无人机和导弹袭击了波罗的海至少六艘油轮。

这些中断叠加美国和欧盟对俄罗斯油气基础设施、贸易船只和能源公司的新制裁影响。俄罗斯仍是全球市场的重要供应国，因此其出口流的任何限制都会在原油价格中产生回响。此外，中东持续紧张局势、尼日利亚的不稳定以及委内瑞拉的政治不确定性，都加剧了原油估值中隐含的供应风险溢价。

欧佩克+踩刹车，支持市场平衡

周日，欧佩克+重申将暂停2026年第一季度的产量增加，直接支撑原油市场。该组织此前宣布2025年12月增加137,000桶/日，但表示第一季度产量将保持稳定。这一审慎做法反映了欧佩克+认识到全球原油供应相对于需求仍然充裕。

暂停决定具有战略意义：欧佩克+正有条不紊地恢复2024年初实施的220万桶/日减产。目前，仍有120万桶/日的减产待解除，为卡特尔通过有序调整产量管理市场动态提供空间。这一有意的节奏为原油价格提供了稳定性。

中国需求反弹，支撑价格

中国的原油进口需求强劲反弹，为需求端提供关键支撑。根据Kpler数据显示，12月中国原油进口创纪录，随着国家重建战略库存，进口量环比增长10%，达到1220万桶/日。这一库存补充周期历来为原油提供持续需求，防止价格大幅下跌。

中国需求强劲的证据出现在Vortexa数据显示，截止1月2日，停靠在固定油轮上的原油存量(持有超过7天)，环比下降3.4%，至1.1935亿桶。浮动存储的减少表明原油正流入消费市场，而非堆积在临时储存中——这是油价的积极信号。

市场机制与金融顺风

美元指数周一从三周高点回落，转而走低，减轻了以美元计价的原油的压力。美元走软通常会提升国际买家的能源价格。同时，美国股市大幅上涨，提振了对经济增长前景和能源需求的信心。这一风险偏好改善进一步支撑了原油和股市。

然而，一个机械性预警信号出现：原油裂解价差——炼油厂利润的关键指标——跌至11个月低点。裂解价差的收窄抑制了炼油厂积极购买原油并加工成汽油和柴油的意愿。当裂解价差崩溃时，尽管宏观环境有利，也可能抑制炼油厂的原油需求。

供需失衡愈发明显

国际能源署10月中旬的预测显示，2026年全球原油过剩创纪录，达4.0百万桶/日。上月，欧佩克将2025年第三季度的展望从赤字调整为适度的+50万桶/日过剩，修正了之前预测的-40万桶/日赤字。这一变化反映美国产量超出预期以及欧佩克产量加快。

美国能源信息署（EIA）将2025年美国原油产量预估从13.53百万桶/日上调至13.59百万桶/日。截止12月26日当周，美国原油产量保持在13.827百万桶/日，略低于11月初创下的纪录13.862百万桶/日。同时，贝克休斯报告，截至1月2日，美国活跃油井数增加3个，达到412个，已从12月19日达到的406个的4.25年低点恢复。

库存动态呈现复杂局面

EIA上周三公布的数据显示，能源板块库存状况不一。截止12月26日，美国原油库存比季节性5年平均水平低3.0%，显示原油供应相对紧张。汽油库存比季节性平均水平高1.9%，表明成品油供应充足。馏分油库存比5年平均水平低3.7%，暗示取暖油和柴油市场可能紧张。

汇聚因素推动油价上涨

为什么油价上涨？答案在于多重因素的叠加：俄罗斯及其他地区的地缘政治供应中断、欧佩克+的产量纪律、复苏的中国需求、技术炼油利润疲软，以及不同石油产品的库存失衡。没有单一因素占主导；相反，供应相对需求的收紧，加上货币疲软和股市走强带来的金融顺风，共同推动原油向更高水平迈进。在这些顺风逆转或全球供应过剩预期变为实际产量增加之前，原油价格仍具有上行偏向。