沃伦·巴菲特对当前市场的看法：2026年会出现股市调整吗？

伯克希尔·哈撒韦的$184 十亿信号

沃伦·巴菲特近期的投资动作向市场发出了明确的信号：股票环境已不再具有吸引力。通过他在伯克希尔·哈撒韦的角色，巴菲特及其联席经理特德·韦施勒和托德·康布在过去的12个连续季度中，已从传统的净买入立场转变为持续净卖出。

数字说明了一切。自2022年第四季度以来，伯克希尔已清算了净值$184 十亿的股票头寸——这与巴菲特在2018年CNBC上的著名表态“很难想象有多少个月我们不是股票净买家”形成了鲜明对比。这一转变尤为重要的原因在于时间点：当时伯克希尔持有创纪录的$382 十亿现金和短期投资（截至2025年9月）。

这并非出于被迫的举动，而是反映了一种有意的选择：尽管拥有大量资金待用，仍选择囤积现金。对于一位以识别低估机会而建立声誉的投资者来说，持续卖出与创纪录的现金储备相结合，暗示了一个结论：具有吸引力的估值已变得稀缺。

为什么估值已达到历史极值

标普500指数目前的交易水平在现代市场历史中极为罕见。该指数的周期调整市盈率(CAPE)在12月达到39.4——历史上最高之一。为了更好理解：自1957年标普500成立以来，该指数仅在大约25个月的时间里交易在CAPE超过39的水平上。这仅占指数68年历史的3%。

这一估值里程碑带有历史包袱。上一次类似的时刻是在2000年10月，当时科技泡沫达到顶峰，随后市场经历了长时间的下跌。当前普遍的高倍数水平表明，要么盈利增长必须大幅加速，要么市场调整最终会将价格向下重置。

巴菲特在这种估值环境中的持续卖出行为，强化了一个简单的原则：当价格无法反映价值时，纪律性投资者会选择等待。他庞大的现金头寸，基本上是在押注未来会出现更好的投资机会。

历史对2026年及以后走势的启示

过去的表现提供了一个令人清醒的框架。自1957年以来，当标普500的月度CAPE超过39的情况出现了25次，指数表现出一定的规律性：

12个月展望： 在CAPE高于39之后的平均回报为负4%。如果历史重演，到2026年12月，标普500可能会下跌约4%。更令人担忧的是，最好的情况是上涨16%，而最差的情况则是下跌28%——这个范围显示，即使在历史上昂贵的时期，市场的不可预测性依然很高。

三年展望： 延长时间范围后，情况变得更为严峻。历史上，CAPE超过39后，三年内标普500从未实现正回报。相反，平均下跌幅度达30%。如果这一模式持续，投资者到2028年12月可能面临累计30%的亏损。

这些都不能保证未来的结果。人工智能的应用可能加速盈利增长，从而合理化高估值。但历史经验表明，谨慎行事仍然是明智之举。

投资者的实用框架

巴菲特$184 十亿净售出、创纪录的现金囤积以及历史高企的CAPE比率等信号的汇合，指向一个需要审慎布局的市场环境。不要将其视为完全放弃股票的指令，而应视为一个审查投资组合结构的信号。

投资者应诚实评估哪些持仓在20-30%的回撤中还能保持镇定。任何在波动中会引发焦虑或恐慌性抛售的仓位，都应考虑现在减仓。建立“干粉”——保持现金储备或短期证券——，突然不再像表现不佳，而更像是一种战略布局。

股市的高估值并不预示具体的下跌日期，但历史表明，当行业巨头开始卖出，同时持有创纪录的现金，且估值达到几代人中最昂贵的水平时，风险与回报的天平倾向于防御而非激进。