TSX铜股在2025年实现卓越涨幅：供应紧张和战略批准塑造的一年

2025年铜市描绘出一幅复杂的图景——一方面是对经济衰退和贸易紧张局势的担忧，另一方面则是供应担忧以及AI基础设施和可再生能源项目带来的需求激增。到年底，价格在一个支撑位附近稳定下来，行业正努力应对不断扩大的供需失衡，预计这一趋势将持续加深至2026年。两次重大矿山中断——Ivanhoe Mines的Kamoa-Kakula因地震活动关闭，以及Freeport-McMoRan的Grasberg因物料入侵而停产——进一步收紧了全球供应。在此环境下，五只在TSX上市的铜股成为明显的赢家。本分析基于2025年12月9日的数据，重点关注市值超过C$50 百万的公司，评估它们的2025年表现。

Imperial Metals凭借Mount Polley动力飙升334%

Imperial Metals (TSX:III) 实现了年度最剧烈的表现，股价上涨333.7%，达到每股C$7.98，市值为14亿加元。该矿业开发公司拥有Mount Polley铜金资产，并持有Red Chris (的30%股份（其余由Newmont持有)），以及维护中的Huckleberry铜矿。

今年对Imperial的旗舰项目Mount Polley来说意义非凡。在与Xatśūll第一民族关于尾矿库扩建的数月法律争斗后，BC最高法院在8月支持公司，驳回了土著团体的禁令挑战。虽然在9月提起了上诉，但并未针对禁令本身——意味着运营可以继续。8月底，Imperial获得了允许扩坑和延长矿山寿命的许可证修正。

生产数据显示公司正逐步改善。Red Chris铜产量在第三季度环比增长10%，达到2090万磅，年初至9月累计产量达6751万磅，同比增长20%。11月的Huckleberry勘探钻探显示出令人鼓舞的品位，包括一段22.6米、铜含量0.81%、金含量0.23克/吨的交叉段。到12月10日，股价触及C$7.95，创下年内最高点。

Meridian Mining加快开发批准进程

Meridian Mining (TSX:MNO) 股价上涨313.33%，达到C$1.55，市值为6.5672亿加元。这家勘探阶段公司正推进巴西马托格罗索州的Cabaçal铜金项目，该项目占地50平方公里，拥有一条11公里的火山成因大硫化物矿脉。

3月发布的可行性研究描绘了一个有吸引力的前景：税后NPV为$984 百万美元，内部收益率（IRR）为61%，回收期为17个月，矿山寿命为10.6年。资源模型显示，含铜量为204,470公吨，来自51.43百万公吨、品位0.4%的矿石。在5月，Meridian聘请Ausenco Brazil作为主导工程师，完成目标在2026年上半年完成的最终可行性研究。

11月3日，巴西马托格罗索州正式批准了Cabaçal的初步许可证——这是运营所需的三项许可证中的第一项。Meridian的下一步是获得施工许可证，以解锁建设权。公司在10月的广泛勘探中取得了强劲成果，显示出27.5米、铜等价物含量1.4%的优异段，包括一段6.4米、铜等价物6.1%的交叉段。12月4日，股价达到C$1.65的年内最高。

St. Augustine Gold and Copper瞄准建设阶段

St. Augustine Gold and Copper (TSX:SAU) 股价上涨300%，达到C$0.32，市值3.3175亿加元。该开发公司正推进菲律宾Davao de Oro省的King-king铜金项目，该资产拥有184个权益，经过结构调整和可行性改进后吸引了投资者关注。

5月，St. Augustine签署了完整开发权的最终协议，通过持有Nadecor的Kingking Milling子公司100%的股权，支付902万美元，可转换为1.85亿股。同时，与Queensberry Mining的债务重组将167万美元的债务转为2531万股，股价为每股0.066美元，使Queensberry的持股比例升至52%。

7月的可行性研究显示项目经济性强劲：税后NPV为41.8亿美元，IRR为34.2%，假设铜价为每磅4.30美元，黄金每盎司2,150美元，回收期为1.9年。矿山寿命为31年，前五年平均产量为每年12.9万吨应付铜和33万盎司黄金。到10月，St. Augustine聘请Stantec Consulting和Independent Mining Consultants优化最终研究，探索氯化浸出等工艺。7月29日，股价曾达到C$0.58的年度高点。

Trilogy Metals在阿拉斯加资产获得监管动力

Trilogy Metals (TSX:TMQ) 股价上涨269.23%，达到C$6.24，市值达10.7亿加元。该多金属勘探公司通过与South32的50-50合资企业，运营北阿拉斯加的Upper Kobuk项目，Arctic铜锌铅金银项目处于可行性阶段，Bornite (距离25公里)处于初步评估阶段。

2023年2月，Arctic项目的可行性研究显示，年应付铜产量为1.4868亿磅，锌1.726亿磅，铅2575万磅，黄金32,538盎司，白银277万盎司，税后NPV为11亿美元，IRR为22.8%，回收期为3.1年。Bornite的1月初步评估显示，税后NPV为3.939亿美元，IRR为20%，推断资源为65.3亿磅铜，品位1.42%，来自2.089亿公吨。

10月出现重大催化剂，美国参议院废除了对Ambler Access Road的土地管理限制——一条211公里的重要工业走廊，对两个项目都至关重要。同月，国防部承诺投入1780万美元购买822万股(10%的股份)，以及为道路建设后额外获得的7.5%认股权证，资金将用于勘探。国防部还承诺协助融资和加快矿山许可。到10月24日，阿拉斯加工业发展局已与联邦机构签署了通行权许可证，重新获得关键授权。10月14日，股价曾达到C$14.70的高点。

Northern Dynasty Minerals在政治环境变化中调整策略

Northern Dynasty Minerals (TSX:NDM) 股价上涨234.12%，达到C$2.84，市值达15.3亿加元。该勘探开发公司控制阿拉斯加布里斯托湾地区的Pebble项目，拥有65亿公吨的测定和指示铜资源，以及45亿公吨的推断资源，伴随大量钼、黄金和白银储量。

Pebble的前景在2025年3月20日特朗普签署的行政命令后发生巨大转变，优先加快国内矿产生产的审批，铜被列为战略性重要资源。这扭转了2020年环保局（EPA）以Bristol Bay流域担忧为由的否决，结束了多年的监管僵局。Northern Dynasty在2025年初与EPA的审查时间表进行谈判，获得延期至6月，然后在7月提交了简易判决动议。

10月，公司向法院简要说明了取消否决的辩论，管理层对法律案件充满信心。11月，由于政府关门，程序出现延误，司法部提交的开案陈述截止日期延至2026年2月16日，原告的回应截止至2026年4月15日。12月1日，四个主要行业协会——国家矿业协会、美国勘探与采矿协会、阿拉斯加矿业协会和美国商会——提交支持性法庭辩词，强调铜在国防、基础设施和能源系统中的关键作用。10月14日，股价曾达到C$3.89的高点。

铜资产投资展望

随着AI驱动的基础设施建设和电气化努力推动铜需求加速，供应紧张局面日益凸显。2025年Kamoa-Kakula和Grasberg的关闭，以及Pebble和King-king等项目开发时间的延长，凸显了结构性紧张。对于在TSX上市的铜股而言，许可证的落实、建设的启动以及产量的提升，仍是关键的转折点，这些因素可能支撑或延续2025年的显著涨势直至2026年。