2026年股市展望：估值和选举周期能否引发调整？

美联储发出关于高估值的警告

美联储在2026年市场状况方面变得越来越直言不讳。主席杰罗姆·鲍威尔在九月谨慎指出，股票在多个评估指标中似乎“相当高估”。这一观点也得到了其他央行官员的支持——联邦储备理事会理事丽莎·库克在十一月警告“资产价格大幅下跌的可能性增加”，而十月的联邦公开市场委员会会议纪要提到“资产估值过高”以及市场可能出现无序回调的风险。

这种担忧并非没有根据。标普500指数的未来市盈率(PE)如今为22.2倍——远高于十年平均的18.7倍。这一溢价估值水平具有历史意义：每当指数的未来市盈率超过22倍时，通常会伴随大幅下跌。

高估值曾引发的剧烈下跌

市场历史揭示了一种令人担忧的模式。标普500指数仅在三次突破22倍未来市盈率的阈值：

互联网泡沫时期(90年代末)： 随着科技股的投机狂热，标普500达到了极端估值，随后从高点到低点下跌了49%，直到2002年10月。

疫情反弹(2021)： 在COVID-19初期冲击后，投资者低估了供应链混乱和财政刺激将推动通胀的程度。指数随后从高点下跌了25%，直到2022年10月。

特朗普连任高峰(2024)： 在市场最初庆祝选举结果时，达到了22倍估值，但随后面对关税政策的经济影响。到2025年4月，标普500从峰值下跌了19%。

选举年逆风：值得关注的历史规律

中期选举周期一直给股市投资者带来挑战。自1957年以来，标普500在中期年平均回报仅为1%，远低于历史9%的年度平均水平。当执政党面临选举挑战时，表现更差，平均下跌7%。

其机制很简单：政治不确定性令市场陷入停滞。当国会组成悬而未决、政策方向模糊时，投资者犹豫不决。然而，这一模式通常会出现剧烈反转。中期选举后六个月(11月至4月)，历来是任何四年总统周期中表现最强的时期，标普500的平均回报达14%。

选举后市场能否反弹？

令人振奋的反面观点在于选举周期的后半段。一旦中期选举结果明朗，政策不确定性消除，市场常常会出现强劲反弹。历史经验表明，愿意在选举年忍受短期波动的投资者，随后几个月的股票反弹会更为强烈。这一周期性动态为评估2026年的挑战提供了合理框架——在短期内看似艰难的阻力，可能在同一年度转变为助力。

投资者的整体视角

估值过高与中期选举时间点的叠加，为2026年提出了合理的谨慎理由。然而，这一情景并非必然。虽然未来市盈率超过22不意味着即将崩盘，但历史显示，标普500最终会从如此估值中大幅收缩。结合中期选举的典型波动，未来一段困难时期似乎是合理的预期。

关键在于：短暂的疲软并非永久的下跌。市场周期本身就是循环的。理解历史规律，有助于投资者以合理的预期和布局应对即将到来的转折。