股市可能在2026年面临重大下跌——这是美联储没有透露的内容

无人愿意谈论的估值红旗

标普500指数近期表现令人印象深刻——2025年仅一年就上涨了16%，连续第三年实现两位数的涨幅。但在这股看涨的表象之下，隐藏着一个令人担忧的现实：股市正达到历史上曾预示剧烈调整的高位。

美联储主席鲍威尔在九月毫不含糊地表示，“从许多指标来看，股票价格相当高估。”自那时起，情况只会变得更糟。该指数的远期市盈率（PE）现为22.2倍——远高于十年平均的18.7倍。

令人担忧的是：在现代市场历史上，标普500的远期PE曾三次突破22倍的关口。每一次都以惨败收场。

高估值遇上市场现实：三段历史教训

互联网泡沫破裂 (1990年代末)
投资者毫无顾忌，推高互联网股至天价。标普500的远期PE一度突破22。结果惨烈——到2002年10月，指数暴跌49%。

新冠疫情时期的误判 (2021)
市场误判了疫情刺激措施和供应链混乱带来的通胀影响。标普500达到22倍远期盈利。到2022年10月，指数已从高点暴跌25%。

特朗普贸易效应 (2024)
对亲商政策的乐观情绪推高估值至22倍以上。但关税不确定性和地缘政治紧张局势带来波动——到2025年4月，指数下跌19%。

规律很明显：PE比率超过22不一定意味着股市会立即崩盘，但在达到如此极端后，标普500指数在合理时间内都曾经历过大幅下跌。

中期选举：对股市的历史性阻力

加剧这一局面的，是2026年的中期选举周期。历史揭示了一个令人不安的真相：在这些政治转折点，市场的表现并不乐观。

自1957年以来，标普500经历了17个中期选举年。在这些期间，平均回报仅为1% (不含股息)，远远落后于市场通常9%的年度回报。当在任总统所属政党面临中期选举时，情况更为糟糕：指数平均下跌7%。

为什么会这样？中期选举带来政策不确定性。在任总统的政党通常会失去国会席位，增加立法议程的不确定性。投资者对此反应，纷纷撤出股票，造成下行压力。

但也有一线希望。Carson Investment Research的研究显示，中期选举后的六个月——从11月到次年4月——历来是四年总统周期中表现最强的时期，平均回报达14%。政治阴云散去后，反弹通常会继续。

美联储的真实想法

鲍威尔并非唯一警示此风险的人。在十月的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，官员们指出“金融市场资产估值过高”，多位强调“股价可能出现无序下跌”的可能性。

联储理事丽莎·库克在十一月补充说：“目前，我的印象是资产价格出现大幅下跌的可能性增加。”联储的金融稳定报告也强化了这一信息，警告标普500的远期PE已“接近其历史区间的上限”。

央行实际上是在发出警报，但似乎很少有投资者愿意听取。

联想：为什么2026年可能会非常危险

当你将当今高昂的股市估值与中期选举年的阻力叠加，谨慎的理由变得十分充分。虽然股市崩盘的场景并非必然，但这些因素的汇聚确实为2026年营造了一个潜在的风险环境。

话虽如此，市场时机把握极为困难。投资者应认识到，高估值加上政治不确定性，可能意味着耐心和防御性布局是明智的策略——至少在选后局势明朗之前如此。