2026：高昂的股票估值会否遇到中期选举的挫折？

鲍威尔和美联储官员对市场过热发出警告

当美联储主席杰罗姆·鲍威尔在九月表示股票“在许多指标上都相当高估”时，投资者几乎没有反应。股市势头强劲。然而，随着指数持续攀升至年末，鲍威尔的谨慎态度与市场的亢奋之间的潜在紧张局势只会加剧。

其他美联储官员也没有掩饰他们的担忧。十月政策会议纪要指出“资产估值过高”，多位理事公开讨论“股价无序下跌的风险”。联储理事丽莎·库克在十一月再次强调，她认为“资产价格大幅下跌的可能性”已显著增加。这些都不是抽象的经济思考——它们是货币政策制定机构发出的信号，影响着金融环境。

估值数学：22倍市盈率何时变得危险

这里数据变得令人不安。据Yardeni Research数据显示，标普500指数目前的市盈率为22.2倍（未来收益），相比十年平均的18.7倍，显示出一个需要解释的溢价。

但更具说明力的是历史记录。只有三次股市突破了22倍的门槛：

**互联网泡沫时期(90年代末)：**互联网股票估值荒诞，投机盛行。当泡沫破裂时，标普500指数在2002年10月已下跌49%。

**疫情反弹(2021)：**低利率和供应链盲点推动市盈率超过22。到2022年10月，指数已从高点回落25%。

**特朗普交易(2024)：**选举热情与关税低估相遇。调整迅速——到2025年4月已下跌19%。

规律很明显：市盈率超过22的前提下，虽然不一定立即崩盘，但“总是”预示着严重的回调。问题不在是否，而在何时。

中期选举：历史上的艰难时期

增加一层复杂性：2026年是中期选举年。这比普通投资者想象的更重要。

自1957年标普500指数成立以来，中期选举年平均回报仅为1%，远低于9%的年度平均水平。当执政党遇到阻力(如中期选举中常见)，市场的痛苦会加剧。在这些周期中，指数平均下跌7%。

为什么？政策不确定性。当选民改变国会控制权时，投资者不知道这会如何重塑经济议程。这种模糊性引发抛售压力。但好消息是：一旦中期选举结果被消化，市场通常会强劲反弹。从11月到次年4月的六个月期间，平均回报达14%，是任何总统周期中最强的季节。

融合点：高估值遇上选举风险

单独来看，高估值和中期选举年的动态都带来挑战。合在一起，则形成一个需要认真考虑的局面。

鲍威尔的警告并非危言耸听，而是经过衡量的。当美联储在股市拒绝承认估值风险时发出警示，这种分歧往往会得到解决——而且很少朝投资者偏好的方向。再加上中期选举带来的政策不确定性，2026年将是一个应以谨慎态度对待的年份。

时间在向2026年12月逼近。市场是否会出现温和调整或更深的下跌，目前尚不可知。可以确定的是，鲍威尔提出担忧是正确的，忽视它的投资者可能会在情绪最终转变时措手不及。