比特币与股市：当一个上涨，另一个下跌

投资者在2025年的失望画像如下：曾经相信比特币是“风险资产的地震仪”的投资者，手持的资产组合下跌了3%，而S&P 500指数则迅速上涨了16%，创下了新的历史纪录。这是自2014年以来的首次——两种最受欢迎的风险资产的动态表现出现了完全相反的局面。

相关性崩溃：从同步到独立

此前，比特币和美国股指曾经同步起舞。但在2025年下半年，局势发生了根本性变化。在10月的比特币崩盘中，其价值损失了约18%，而纳斯达克综合指数上涨了+21%，S&P 500上涨了+14.35%。

在分歧的最低点——简单的事实：11月，比特币经历了有史以来最差的月份，下跌了17.67%，而其最长的创历史新高的连续上涨期仅缩短至3个交易日。这是该资产整个上涨周期中最弱的表现。相比之下，美国股市指数持续强劲上涨，展现出令人恼火的韧性。

为什么华尔街欢庆，而加密货币却忧心忡忡？

传统市场的成功有明确的原因。美国企业盈利超出预期——69%的S&P 500公司超出分析师预期。这是四年来的最佳表现。当谈到9月7日成为全球市值超过4万亿美元的第一家公司英伟达时，我们就能理解为何AI股如此火热。

此外，华尔街的投资者对风险的敏感度似乎有所减弱。通胀？不成问题。政府的贸易威胁？小事一桩。地缘政治冲突？市场虽火热，但仍徘徊在历史高位。一些专家称之为“TACO交易”——市场相信“Trump Always Chickens Out”，即特朗普最终会退缩，威胁会消失。

什么支撑比特币在$85K-$90K区间？

监管不确定性背后隐藏着许多痛点。美国通过了“Clarity Act”，由众议院提出，但在参议院陷入僵局，尚无明确的投票时间表。作为投资者，这就像在等待餐厅的食物，调酒师说：“很快就好，但什么时候——我也不知道”。

在此背景下，欧盟和亚洲监管机构加强了对加密货币交易所和稳定币的监管。比特币ETF的推出意外减弱了资产的动态——当投资者通过传统渠道轻松获得比特币时，曾经依赖加密主题的公司失去了光彩。

此外，10月的流动性崩盘抹去了约190亿美元的杠杆仓位。市场变得脆弱，美联储的货币政策调整也切断了廉价资金的渠道。社区内关于网络升级的激烈辩论也加剧了不确定性。

机构投资者：乐观正在消逝

彭博情报高级策略师迈克·麦格鲁恩直言不讳：“股市和黄金接近历史高点，而比特币作为风险资产的顶峰正在消退。”资金流入比特币ETF的速度放缓，主要机构的支持也减弱。

Bitwise资产管理的马修·霍根更为悲观：“散户投资者的情绪非常糟糕，市场可能会进一步下跌。”与此同时，渣打银行将比特币年底的价格预测从$200K 下调至$100K ——这是一次严厉的高估。

但并非所有人都持相同观点。FRNT Financial的CEO斯特凡·奥莱特提出了另一种看法：比特币只是完成了它的使命，增长速度远超预期，而现在股市只是“追赶”这种增长。两年后，比特币仍然显著领先于S&P 500。

未来走向：三大关键变量

第一——监管轨迹。 美国参议院对Clarity Act的审议进展以及全球经济体对加密的态度，将直接决定市场信任何时恢复。

第二——全球流动性。 Caladan的Derek Lin指出：“比特币的牛市在2017年和2021年不仅建立在减半事件上，更依赖于全球流动性。”如果美国解决预算停摆问题，流动性可能会回归，支撑比特币。

第三——结构性演变。 Nansen的杰克·肯尼特总结道：“比特币的交易越来越像机构投资组合中的宏观资产，其对流动性、政策和美元动态的反应超越了对供给冲击的机械反应。”这意味着，比特币现在已成为全球宏观趋势的傀儡，而非自主的数字货币。

当前比特币价格为$90.76K，年内下跌3.98%。历史最高点仍为$126.08K。投资者关注当前支撑与历史高点之间的区间，下一场市场战斗即将在其中展开。