#链上资产管理 看到这轮美国加密政策的转向，心里有种奇特的感觉。从2017年的ICO狂潮、2018年的监管绞杀、2021年的机构涌入，再到现在的系统性整合——二十多年的链上投资生涯，我见过不少周期反复，但这一次的逻辑清晰得少见。

最让我感触的不是比特币从2.6万涨到12.5万的涨幅，而是监管思路的根本性转变。还记得Gensler时代的"先诉讼后规则"，那时候我们每天都在等待下一个被起诉的项目是谁。现在SEC推出Project Crypto明确界定证券标准，CFTC接纳BTC和ETH作为抵押品，OCC批准Circle和Ripple的银行牌照——这不是妥协，这是系统性的制度重组。

链上资产管理的逻辑在这个转变中愈发清晰。稳定币从监管灰地带变成GENIUS法案下的法律认可数字美元，意味着资产跨链流动、跨界结算不再是地下工程，而是正规军进场。我见过太多的失败案例——那些依赖监管模糊性、押注政策不会真正介入的项目，在政策落地时烟消云散。反观成功的，都是那些即便在最坏情况下也能存活的基础设施。

当下的趋势其实很老派——用传统金融的规则框架承载加密资产的流动性。这不是革命，而是进化。美国不是在用加密取代金融系统，而是让加密成为系统的一部分。对于做链上资产管理的人来说，这意味着风险从政策性转向运营性，对专业性的要求反而更高了。

历史从来不会平静地重复，但它常常在节奏上达成共识。