比特币跌进年末困局：230亿美元期权悬刀高悬，日本加息竟然没救场

期权巨量到期引爆波动预警

接近2026年初，比特币正陷入一种微妙的困境。约230亿美元规模的期权合约将于下周五迎来交割日期，这个数字占到全球最大期权交易平台Deribit未平仓合约的一半以上。交易员正在为持续的下行风险定价，市场环境愈发险象环生。

周三美国交易时段曾出现超过1,300亿美元的极端波动，多空头寸轮番被清算。加密货币市场总市值在3万亿美元附近剧烈震荡，比特币一度拉升4%至89,430美元，随后又迅速回吐全部涨幅。截至目前，比特币交投在92,640美元附近，距离10月初创下的126,080美元历史高点已经跌去约26%。

日本央行加息：市场预期已消化，避险情绪未现

周五日本央行如期上调短期政策利率25个基点至0.75%，创下约30年来的新高。这个动作本应引发日元升值，进而引爆日元套利交易的大规模平仓，甚至触发全面的「避险潮」。但事实并未如某些观察人士所担忧的那样。

日元兑美元确实走弱，从155.67贬至156.03。比特币随即反应，价格从86,000美元上方冲至87,500美元。但这波涨势终究只是曇花一现。市场反应平淡的核心原因在于：加息决策早已被广泛消化，且投机资金在过去数周持续持有日元多头，这抑制了政策公布后日元出现大幅拉升的可能性。

更重要的是，即便加息后，日本实际利率（按通胀调整）仍为负值，货币环境依旧偏向宽松。日本央行决策声明明确指出，由于进口成本上升和国内价格坚挺，通胀在较长时间内持续高于2%目标。但这并未改变日本利率远低于美国利率的格局，因此不会触发预期中的大规模日元套利交易平仓。

空头占据主导，年末承压加剧

仓位结构依然明显偏空。30日隐含波动率已回升至接近45%，偏度指标徘徊在-5%左右，反映交易员正在为贯穿第一、第二季度的持续下行风险定价。长期不活跃钱包的持续抛压正在压制现货价格。

围绕12月26日到期的期权头寸分布尤其值得关注。看涨期权主要集中在10万美元和12万美元执行价附近，暗示市场对年末技术性反弹抱有残存乐观。但短期内空头占据绝对主导，大量看跌期权集中在85,000美元一线，未平仓合约规模约14亿美元，可能在到期前形成「引力磁铁」效应。

未来催化因素叠加，波动或进一步放大

期权到期后，市场预计将围绕两大催化因素重新定位：其一是1月15日MSCI决定，该决定可能将加密资产持有量超过50%的「数字资产金库型公司」剔除出指数；其二是新一轮备兑看涨交易流入。这些因素叠加预计会放大下行波动，同时限制上行空间。

比特币年内已下跌23%，正迈向自2022年第二季度以来表现最差的一个季度。当时TerraUSD与三箭资本的连环崩盘曾重创整个产业。眼下比特币迟迟无法收复关键价位，市场已陷入一种脆弱的横盘僵局。

尽管波动率仍处高位、仓位偏向防御，但在市场准备迎接新年动荡开局之际，上行尾部风险并未被完全放弃。这正是比特币当前的真实写照——一直吐没有拉，在期权到期、政策不确定性和锁定亏损的多重压力下，艰难求生。